中華石化網(wǎng)綜合消息     公司于2013 年11 月6 日發(fā)布《關(guān)于與殼牌(中國(guó))有限公司就啟東LNG 接收站項(xiàng)目進(jìn)一步簽訂合作框架協(xié)議的公告》:廣匯和殼牌以成立合資公司的形式來(lái)推進(jìn)啟動(dòng)LNG 接收站項(xiàng)目,合資公司持股比例為廣匯51%,殼牌49%。未來(lái)的合資企業(yè)將購(gòu)買(mǎi)國(guó)產(chǎn)LNG,或在條件成熟的情況下主要向殼牌關(guān)聯(lián)公司進(jìn)口LNG。協(xié)議約定:殼牌的關(guān)聯(lián)方有權(quán)以具有競(jìng)爭(zhēng)力的條款和條件以定期合同方式每年向合資企業(yè)供應(yīng)100 萬(wàn)噸左右LNG 作為項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的起始進(jìn)口供應(yīng)量。任何超過(guò)前述定期合同的額外的LNG 進(jìn)口需求量由合資企業(yè)自主進(jìn)口,但同等條件下殼牌的關(guān)聯(lián)方享有優(yōu)先供應(yīng)權(quán)。
    本框架協(xié)議時(shí)在2013 年6 月1 日公司與殼牌簽訂合作意向書(shū)的基礎(chǔ)上簽訂的,目前啟東LNG 項(xiàng)目二期已經(jīng)具備LNG 進(jìn)口條件,公司與殼牌以合資的形式共同推進(jìn)啟動(dòng)LNG 項(xiàng)目。我們認(rèn)為,殼牌作為全球最大的天然氣生產(chǎn)商和貿(mào)易商,擁有全球最先進(jìn)的液化天然氣技術(shù),與其深入合作對(duì)廣匯LNG 業(yè)務(wù)具有重大意義:(1)采用合資公司的模式將進(jìn)一步加快項(xiàng)目進(jìn)程,雙方共同把蛋糕做大,同時(shí)也大量緩解公司的資本開(kāi)支壓力,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);(2)獲得LNG 業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)及商務(wù)支持,在天然氣分銷轉(zhuǎn)運(yùn)站、[]碼頭建設(shè)、LNG 生產(chǎn)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù),LNG 加氣站等方面將深入合作,有利于公司占領(lǐng)天然氣市場(chǎng)份額并形成國(guó)內(nèi)真正意義上的LNG 巨無(wú)霸企業(yè);(3)獲取具有競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)口LNG 資源,保障LNG 的供應(yīng)能力。
    依托南通LNG 分銷轉(zhuǎn)運(yùn)站,能源供應(yīng)范圍輻射華東區(qū),逐步完善LNG 產(chǎn)業(yè)鏈。未來(lái)廣匯將依托南通呂四港LNG 分銷轉(zhuǎn)運(yùn)基地,將為國(guó)外現(xiàn)貨LNG 資源進(jìn)入長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)能源市場(chǎng)提供途徑,為廣匯能源進(jìn)口接卸提供平臺(tái),最終使廣匯的能源供應(yīng)能力輻射整個(gè)華東區(qū)。項(xiàng)目分成三期建設(shè),一期的設(shè)計(jì)能力為60 萬(wàn)t/a,主要為L(zhǎng)NG 存儲(chǔ)于轉(zhuǎn)運(yùn);二期的設(shè)計(jì)能力為150 萬(wàn)t/a,具備LNG 進(jìn)口接卸能力;三期的設(shè)計(jì)能力為350 萬(wàn)t/a,具備氣化管輸系統(tǒng)設(shè)施與管道外輸能力。其中,項(xiàng)目一期已取得國(guó)家發(fā)改委的支持和江蘇省能源局的原則性同意,并將在年內(nèi)開(kāi)始建設(shè)。因此,按照《合作框架協(xié)議》內(nèi)容,碼頭吞吐量初期以政府審批的60 萬(wàn)噸/年規(guī)模為基礎(chǔ)建設(shè),將來(lái)逐步擴(kuò)建到115 萬(wàn)噸至300 萬(wàn)噸/年以上。對(duì)于新增加的周轉(zhuǎn)能力,廣匯和殼牌有權(quán)根據(jù)其在合資企業(yè)中的相應(yīng)股權(quán)比例各自使用,并向合資企業(yè)支付相應(yīng)服務(wù)費(fèi)。
    ? 項(xiàng)目原計(jì)劃分期進(jìn)行實(shí)施,LNG 年周轉(zhuǎn)量一期規(guī)模60 萬(wàn)t/a,相當(dāng)于7.86 億方/年(2015 年建成,2017 年完全達(dá)產(chǎn)),遠(yuǎn)期規(guī)模115 萬(wàn)噸/年(2017 年建成,2020 年達(dá)產(chǎn));我們認(rèn)為,與殼牌的合作將加速項(xiàng)目的開(kāi)展進(jìn)度,預(yù)計(jì)可按計(jì)劃完成。
    ? 按照購(gòu)氣價(jià)格3.25 元/立方米(4260 元/噸)及銷售含稅價(jià)格4 元/立方米(5240 元/噸)計(jì)算,一期年均營(yíng)業(yè)收入27.54 億元,年平均凈利潤(rùn)為1.68 億元。
    隨著哈密煤化工項(xiàng)目有序提升產(chǎn)能,公司業(yè)績(jī)將恢復(fù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道。哈密煤化工項(xiàng)目已于9 月9 日恢復(fù)生產(chǎn),10 月工廠氣化爐已開(kāi)到8 臺(tái),日產(chǎn)甲醇1500 噸以上,后續(xù)還將通過(guò)增加負(fù)荷的運(yùn)行測(cè)試后,目前項(xiàng)目穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)安全運(yùn)行負(fù)荷控制在6-8 臺(tái)之間,即開(kāi)工率60%,且今年冬季不再需要停產(chǎn)檢修,預(yù)計(jì)四季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)可達(dá)4 億元。此外,吉木乃工廠日進(jìn)氣量已達(dá)到120 萬(wàn)方/天,即開(kāi)工率80%。哈密煤化工項(xiàng)目和吉木乃LNG 項(xiàng)目的投產(chǎn)大幅緩解了公司現(xiàn)金流的壓力,目前公司在二級(jí)市場(chǎng)按照回購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行增持,彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心。
    9-11 月公司迎來(lái)了多項(xiàng)利好:(1)9 月14 日發(fā)布《境外資產(chǎn)收購(gòu)重大合同公告》:收購(gòu)Cazol 公司持有的TBM 3%股權(quán)后持股比例上升至52%,控股后將加速齋桑油氣田的開(kāi)發(fā)進(jìn)程;(2)9 月23 日發(fā)布《關(guān)于與國(guó)投交通公司簽署合作意向書(shū)的公告》:出售紅淖鐵路40%股權(quán)給國(guó)投交通公司,獲得約9.3 億現(xiàn)金,并獲得國(guó)開(kāi)行等多家政策性銀行貸款,大幅緩解現(xiàn)金流壓力;(3)10 月8 日發(fā)布《收到關(guān)于加快推進(jìn)準(zhǔn)東煤制氣示范項(xiàng)目建設(shè)函件的公告》:發(fā)改委已同意新疆準(zhǔn)東煤制氣示范項(xiàng)目開(kāi)展前期工作,[]公司的準(zhǔn)備工作較其他幾家更為充分,預(yù)計(jì)2016 年可建成,屆時(shí)將成為繼煤炭分質(zhì)利用之后的又一增長(zhǎng)點(diǎn);(4)10 月14 日發(fā)布《與甘肅酒泉市人民政府和酒泉鋼鐵簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》:在酒泉布點(diǎn)建設(shè)1000 萬(wàn)噸/年煤炭分質(zhì)轉(zhuǎn)化綜合利用項(xiàng)目和與酒泉鋼鐵合資建設(shè)3000 萬(wàn)噸/年原煤分質(zhì)利用項(xiàng)目,與酒泉市政府和酒泉鋼鐵深入合作,將展開(kāi)公司資源開(kāi)發(fā)利用模式的新篇章;(5)廣匯集團(tuán)與中信集團(tuán)之間的礦區(qū)糾紛已經(jīng)落地,伊吾能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資收益9.8 億元將計(jì)入2013 年四季度投資收益;(6)與殼牌合作落實(shí)并逐步細(xì)化,啟東LNG項(xiàng)目提速;(7)十屆三中全會(huì)有望對(duì)石油、電力、金融等壟斷領(lǐng)域進(jìn)行改革,開(kāi)放原油進(jìn)口資質(zhì)將成為大概率事件。
    投資策略:四季度公司基本面將加速好轉(zhuǎn),業(yè)績(jī)將重新進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道:哈密煤化工項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)是標(biāo)志性事件,吉木乃LNG 強(qiáng)勁的盈利能力將錦上添花,進(jìn)一步增持彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心。我們繼續(xù)看好公司高速成長(zhǎng)帶來(lái)的投資價(jià)值,各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展將逐步進(jìn)入兌現(xiàn)期,不確定因素逐漸減少。我們預(yù)測(cè)公司2013 年~2014 年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為20.55 億元和35.87 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.39 元和0.68元。公司四季度將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放的高峰期,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)14.09~15.63 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致能源需求不及預(yù)期;中長(zhǎng)期煤炭分質(zhì)利用、鐵路、油氣開(kāi)發(fā)、煤制氣項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期;獲取原油進(jìn)出口資質(zhì)存在時(shí)間的不確定性。