天氣和通脹炒作退潮

　　探討此輪農(nóng)產(chǎn)品整體顯著上漲行情的根源，我們認(rèn)為季節(jié)性天氣升水是主要誘因，而由寬松流動(dòng)性政策引發(fā)的通脹升溫預(yù)期則是本輪反彈行情得以深化的根本性因素。充裕的流動(dòng)性對(duì)應(yīng)缺乏投資價(jià)值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，令商品尤其是具備價(jià)值洼地的農(nóng)產(chǎn)品成為投機(jī)資金較為理想的場(chǎng)所。

　　但隨著8月6日以來(lái)CBOT小麥漲勢(shì)出現(xiàn)退潮勢(shì)頭以及隨著時(shí)間的推移，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品的天氣升水行情已經(jīng)進(jìn)入衰竭期。另外，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲已經(jīng)對(duì)通脹升溫預(yù)期進(jìn)行了較大程度的釋放，而從發(fā)達(dá)國(guó)家反映的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路坎坷，發(fā)達(dá)國(guó)家仍在考慮是否出臺(tái)新的救市政策。從這個(gè)角度我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于通脹的憂慮已經(jīng)透支，發(fā)達(dá)國(guó)家目前面臨更多的可能是通縮而非通脹問(wèn)題。因此，我們認(rèn)為天氣、通脹兩大因素對(duì)盤(pán)面的推動(dòng)作用已經(jīng)趨于衰竭。

　　原油弱勢(shì)自顧不暇

　　在天氣、通脹等因素輪番炒作充當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品牛市推手之后，原油能否如上輪牛市行情表現(xiàn)，拿過(guò)接力棒充當(dāng)新的動(dòng)力源(12.68,-0.32,-2.46%)？我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)屬性可能會(huì)有所激發(fā)，但幅度相對(duì)有限，因此依靠油價(jià)走高帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品牛市的想法不太現(xiàn)實(shí)。原因主要有以下幾方面。

　　其一，生物柴油降溫。2008年金融危機(jī)原油暴跌后，生物柴油的概念炒作猶如美麗的肥皂泡被刺破，隨后被市場(chǎng)逐步遺忘，同時(shí)由于原油價(jià)格維持相對(duì)低位區(qū)域，生物柴油加工收益持續(xù)不佳，市場(chǎng)對(duì)生物柴油能源替代作用的關(guān)注熱情消退。尤其是美國(guó)政府決定從2009年的最后一天開(kāi)始廢除生物柴油的稅費(fèi)減免(即生產(chǎn)每加侖柴油補(bǔ)貼1美元)政策，此舉令美國(guó)生物柴油業(yè)遭遇寒流，2010年上半年美國(guó)生物柴油產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降。

　　不過(guò)，生物柴油的發(fā)展盡管在美國(guó)2010年遭遇一定遏制，但從整個(gè)發(fā)展前景以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美生物柴油發(fā)展信心看，生物柴油仍然具備較大的發(fā)展市場(chǎng)，只是與2009/2010年度相比，其對(duì)植物油的提振作用將更多地體現(xiàn)在2010/2011年度。

　　其二，原油在顯著突破走高前，其對(duì)農(nóng)產(chǎn)品激發(fā)作用有限。從最近一段時(shí)間原油、美元以及商品三者的關(guān)聯(lián)程度看，三者之間的關(guān)聯(lián)度在減弱。原油與農(nóng)產(chǎn)品的聯(lián)動(dòng)性也在減弱。究其原因，主要是美原油較長(zhǎng)一段時(shí)間在箱體內(nèi)震蕩，對(duì)整體商品形成的影響力相對(duì)有限。而且，從原油自身中長(zhǎng)期基本面以及資金的流向上看，原油中期仍然不具備突破4月底5月初的階段性頂部(87.15美元)的動(dòng)能。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折導(dǎo)致全球市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)更多的是通縮擔(dān)憂而非通脹，在這種背景下，供需基本面缺乏顯著亮點(diǎn)的原油市場(chǎng)對(duì)資金吸引力度不夠，難以形成大漲行情。

　　盡管油價(jià)在75美元附近將遭遇強(qiáng)支撐，后期整體以震蕩反彈為主，但由于暫未有宏觀資金或投機(jī)資金顯著入場(chǎng)的跡象，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間突破5月初創(chuàng)下的階段性高位難度較大。其對(duì)商品所能形成的提振作用將相對(duì)有限，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)屬性的激發(fā)作用也有限。

　　農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)分化

　　在新的動(dòng)力源出現(xiàn)之前，農(nóng)產(chǎn)品雖然有望整體維持牛市特征，但震蕩整理必將成為市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，且具體品種的表現(xiàn)也可能出現(xiàn)較大的分化。

　　其中，小麥?zhǔn)袌?chǎng)由于供應(yīng)受到較為嚴(yán)重的威脅，可能已經(jīng)步入牛市的征途。但大豆類產(chǎn)品由于后續(xù)推動(dòng)力量的逐步減弱，我們認(rèn)為有效突破1050-1060美分/蒲式耳階段性頂部的阻力較大，除非有實(shí)質(zhì)性的利多題材刺激。從豆類產(chǎn)品的運(yùn)行時(shí)間規(guī)律上看，2010年下半年仍只是震蕩蓄勢(shì)期的延續(xù)，為未來(lái)一輪農(nóng)產(chǎn)品牛市積蓄充足的量能。隨著大豆2010年美豆產(chǎn)量的明朗化，供應(yīng)性壓力以及最大程度反彈動(dòng)能釋放后積聚的做空動(dòng)能，有可能將美豆價(jià)格快速重新打壓回900美分并再次徘徊較長(zhǎng)時(shí)間，以等待下年度新一輪農(nóng)產(chǎn)品牛市周期的啟動(dòng)。

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