讓國(guó)內(nèi)期貨公司翹首以盼的原油期貨品種上市似乎指日可待，中石油、中石化、中海油等國(guó)內(nèi)大型現(xiàn)貨企業(yè)更是有望獲得上海期貨交易所（下稱“上期所”）的自營(yíng)席位，國(guó)內(nèi)的相關(guān)政策和法規(guī)或?qū)⑦M(jìn)行較大改動(dòng)。來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)的消息顯示，由于時(shí)間緊迫監(jiān)管層或選擇采取先擱置爭(zhēng)議推新品、再?gòu)母旧闲薷姆煞ㄒ?guī)的路徑。

　　格林期貨、中證期貨等知情人士告訴記者，多重跡象顯示，原油期貨推出初期市場(chǎng)的參與者仍會(huì)以國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人為主，目前中石化行業(yè)下游企業(yè)和個(gè)人期貨投資者都表現(xiàn)積極。同時(shí)在境外投資者中，從事燃料油貿(mào)易的企業(yè)表現(xiàn)尤為熱衷。

　　自營(yíng)席位和結(jié)算貨幣

　　據(jù)記者了解，在原油期貨上市的籌備工作中，合約設(shè)計(jì)最為關(guān)鍵；其次是確定配套機(jī)制，比如境外投資者如何參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的交易，保稅交割如何落實(shí)等；再者是提升市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力。

　　原油期貨籌備至今，已初步形成包括國(guó)際平臺(tái)、基準(zhǔn)油、離岸交易（凈價(jià)交易）、保稅交割等內(nèi)容的原則性框架。

　　目前最關(guān)鍵的是確定配套機(jī)制；中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上期所人士就此成立了石油工作小組，并已與國(guó)家發(fā)改委、外管局、商務(wù)部等主管部門進(jìn)行過(guò)多次溝通協(xié)商。

　　按相關(guān)規(guī)定，擁有較大規(guī)模的現(xiàn)貨企業(yè)可以申請(qǐng)上期所的自營(yíng)席位。

　　分析師劉建表示，如果中石油等企業(yè)獲得交易所的自營(yíng)席位，其一家企業(yè)的交易量就或占到市場(chǎng)交易量的近半，為維護(hù)市場(chǎng)公平，交易所或會(huì)在規(guī)則上加以平衡。“此前交易所根據(jù)貿(mào)易量分配給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸，如果中石油、中石化要做，可能有方向、頭寸和能在哪幾個(gè)合約上分倉(cāng)的限制。”劉建稱。

　　在信息披露上，交易所可以使中石油、中石化的交易頭寸保密性更強(qiáng)，只披露套保、套利和投機(jī)前幾名總體數(shù)據(jù)，不披露企業(yè)的名稱等具體數(shù)據(jù)。

　　但格林期貨北京研究院則認(rèn)為，原油期貨初推時(shí)的市場(chǎng)參與主體可能不是中石油、中石化等大型企業(yè)，甚至也不是地?zé)捚髽I(yè)，而是國(guó)內(nèi)外的化工行業(yè)中下游企業(yè)。

　　對(duì)于地?zé)捚髽I(yè)而言，能否得到交割油是第一位，價(jià)格漲跌是第二位。而由于目前地?zé)挍](méi)有原油進(jìn)口和開(kāi)采資格，地?zé)捚髽I(yè)即使選擇交割，也要通過(guò)中石油、中石化的許可才能把油運(yùn)進(jìn)來(lái)，否則其只能選擇將資格轉(zhuǎn)讓。而對(duì)一些化工中下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們的上游產(chǎn)品與原油類似，它們有穩(wěn)定的貨源只是價(jià)格不固定，它們做套保相對(duì)能平滑價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前尼日利亞等地的燃料油企業(yè)已表示會(huì)參與中國(guó)原油期貨。而證監(jiān)會(huì)也在與商務(wù)部、海關(guān)部門協(xié)商，能否讓地?zé)挼绕髽I(yè)擁有特殊的進(jìn)口權(quán)，獲得油品經(jīng)營(yíng)資格。

　　在投資方面，如何才能吸引境外投資者？！據(jù)記者了解，外管局會(huì)給原油期貨交易一個(gè)總的外匯額度，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)給50億-100億的人民幣額度的可能性很大。

　　但在計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣上仍存在爭(zhēng)議；支持用人民幣結(jié)算的人士認(rèn)為，可以借原油期貨的推出推進(jìn)人民幣國(guó)際化。而反對(duì)的人士則認(rèn)為，人民幣國(guó)際化牽涉很多方面，包括資本項(xiàng)目下人民幣可自由兌換，匯率能夠自由浮動(dòng)，利率能夠市場(chǎng)化。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)尚不能做到，通過(guò)原油期貨推進(jìn)人民幣國(guó)際化的想法反而會(huì)影響原油期貨品種的推出。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)與眼下

　　記者了解到上期所在合約設(shè)計(jì)過(guò)程中，合約交易單位為100桶／手，未采用國(guó)際上流行的千桶合約，這很大程度上是出于活躍市場(chǎng)的考慮。

　　劉建就表示最小變動(dòng)價(jià)為0.01美元／桶或0.1元／桶，每日漲跌停板不超過(guò)上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±5%，最低保證金為合約價(jià)值的7%，按此百桶方案，即使將來(lái)機(jī)構(gòu)參與者很少，僅靠散戶支撐，原油期貨市場(chǎng)活躍度也不會(huì)低于橡膠品種。

　　在原油期貨上市之前，監(jiān)管層可能會(huì)對(duì)合約內(nèi)容進(jìn)行微調(diào)，但作為中國(guó)期貨市場(chǎng)的第一個(gè)對(duì)外開(kāi)放品種，原油期貨的總體框架已不會(huì)改變，尤其是在保稅交割方面。

　　我國(guó)商品期貨的交易價(jià)格一直都是含稅價(jià)格，都是以完稅狀態(tài)下的貨物作為期貨交易和交割的標(biāo)的物，而國(guó)際上主要的商品期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格都是不含稅的凈價(jià)。相對(duì)其他各種開(kāi)放模式，保稅交割模式是在現(xiàn)有政策環(huán)境和交易制度下推出的障礙最小、最具操作性的一種方案。

　　上期所的有色金屬保稅交割模式已很成熟。不過(guò)那是在沒(méi)有改變我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)有法規(guī)、制度、規(guī)則體系的前提下，對(duì)商品期貨實(shí)物交割的延伸和完善。能否借原油期貨推出之機(jī)，把國(guó)內(nèi)進(jìn)出口政策和《期貨交易管理?xiàng)l例》及相關(guān)辦法都做改動(dòng)，是目前證監(jiān)會(huì)與其他部門溝通協(xié)調(diào)的重點(diǎn)。

　　上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)階段開(kāi)始建設(shè)原油期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備相應(yīng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)積累，該交易所已上市的燃料油期貨在交易、結(jié)算、交割以及風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管上與原油期貨有許多相同之處。

　　但上述人士也表示原油期貨市場(chǎng)因其開(kāi)放性和國(guó)際性，在結(jié)算、交割、參與主體及相應(yīng)規(guī)則設(shè)計(jì)方面，可能比現(xiàn)在已上市交易的石油化工等期貨產(chǎn)品要復(fù)雜得多，需要諸多制度和政策法規(guī)的調(diào)整和配套。

　　是要等政策、法規(guī)都修改完畢再推，還是先推出原油期貨再大幅修訂國(guó)內(nèi)政策，目前誰(shuí)都不確定。原油期貨能否如傳言中的10月上市，上期所相關(guān)人士也表示不確定。

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