發(fā)改委宣布自10月26日零時(shí)起將汽、柴油供應(yīng)價(jià)格每噸分別提高230元和220元。

　　煉油毛利得以恢復(fù)

　　近期原油價(jià)格上行帶動(dòng)了石化行業(yè)多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格上漲，成品油價(jià)格按《石油價(jià)格管理辦法》本應(yīng)于9月底上調(diào)。但發(fā)改委遲遲推后，昨日國(guó)內(nèi)成品油價(jià)終于上調(diào)。此次上調(diào)舒緩了原油價(jià)格上漲對(duì)煉油的不利局面，使得煉油毛利得以恢復(fù)。

　　考慮到國(guó)際原油價(jià)格上漲幅度，此次調(diào)價(jià)汽柴油每噸上漲230元和220元完全符合預(yù)期。前期煉油與銷售雖然受到了成品油調(diào)價(jià)滯后的影響，此次調(diào)價(jià)基本恢復(fù)了調(diào)價(jià)時(shí)滯對(duì)煉油銷售業(yè)績(jī)影響。

　　合成材料盈利高漲

　　2010年上半年石腦油均價(jià)75美元/桶左右，乙烯、LDPE升至1335和1520美元/噸，價(jià)格、價(jià)差都要高出油價(jià)同期水平約160-200美元/噸，終端LDPE的產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)更猛。當(dāng)前三大合成材料價(jià)格已經(jīng)上漲至歷史最高水平的80％以上，噸乙烯EBIT達(dá)到4000元左右。由于石腦油價(jià)格偏低，合成樹(shù)脂、合成橡膠、合成纖維價(jià)格較好，下游三大合成材料毛利較高，煉油業(yè)績(jī)通過(guò)石腦油由下游三大合成材料實(shí)現(xiàn)，煉油仍可保持較好的盈利狀態(tài)。

　　氣改利兩大巨頭

　　天然氣是最清潔的能源之一，其單位熱值碳排放量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于煤炭和石油，要減排碳就必需改變一次能源結(jié)構(gòu)。目前我國(guó)天然氣消費(fèi)占一次能源消費(fèi)總量還不到4％，遠(yuǎn)低于美國(guó)的26％、西方七大工業(yè)國(guó)的25％、經(jīng)合組織的25％，也低于世界平均24％的水平。因此中國(guó)在低碳經(jīng)濟(jì)要求和天然氣比重嚴(yán)重偏低情況下，將會(huì)盡一切力量推動(dòng)天然氣開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，中國(guó)天然氣將迎來(lái)快速增長(zhǎng)時(shí)期。

　　隨著城市化進(jìn)程的加快，城市天然氣需求潛力將進(jìn)一步擴(kuò)大，根據(jù)國(guó)家天然氣發(fā)展總體規(guī)劃到2010年通天然氣城市將增加到290個(gè)，在2020年前城市燃?xì)庥锰烊粴庠鏊賹⒈３?5％左右，2020年前后城市燃?xì)庥锰烊粴庀M(fèi)量將達(dá)到850億立方米，到21世紀(jì)中葉全國(guó)76％的城市將用上天然氣，天然氣將逐步成為城市燃?xì)馐袌?chǎng)的主要燃料，城市燃?xì)庹继烊粴庀M(fèi)比重有望進(jìn)一步向發(fā)達(dá)國(guó)家40％左右的水平靠攏。2000年以來(lái)，我國(guó)天然氣產(chǎn)銷都呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2000年至2008年，年均增長(zhǎng)率達(dá)到約16％，超過(guò)除了核能之外的其他一次能源的增速，遠(yuǎn)高于同期石油和煤炭6.8％和9.0％的增速。低碳與城鎮(zhèn)化雙輪推動(dòng)下天然氣將是21世紀(jì)消費(fèi)量增長(zhǎng)最快的能源。另外，由于我國(guó)天然氣價(jià)格在政府長(zhǎng)期控制下相對(duì)偏低，天然氣價(jià)格將獨(dú)立于石油不斷走高。

　　投資建議

　　雖然《石油價(jià)格管理辦法》屬于過(guò)渡性政策，成品油調(diào)價(jià)有一定時(shí)滯影響，但政府對(duì)《石油價(jià)格管理辦法》執(zhí)行的決心是不會(huì)動(dòng)搖的，煉油銷售業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，目前烯烴、芳烴帶動(dòng)三大合成材料業(yè)績(jī)向好。中石油、中石化兩大集團(tuán)油氣儲(chǔ)量不斷增長(zhǎng)，儲(chǔ)量接替率持續(xù)上升。如果考慮成本變動(dòng)，此次油價(jià)上調(diào)只是抵消了原有煉油毛利下降的不利狀況，維持原有業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不變，即中國(guó)石化2010-2012年盈利預(yù)測(cè)為0.9元、1元和1.15元，維持“推薦”評(píng)級(jí)；中國(guó)石油2010-2012年盈利預(yù)測(cè)為0.78元、0.85元和0.93元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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