中國(guó)國(guó)航燃油成本成業(yè)績(jī)殺手 今年嚴(yán)峻形勢(shì)不改中國(guó)國(guó)航2011年年報(bào)顯示，公司去年凈利潤(rùn)同比下降38.75%.其中，燃油成本占其營(yíng)業(yè)成本比重已超過(guò)44%，成為拖累其業(yè)績(jī)的“殺手”。目前看來(lái)，航企控制燃油成本的手段比較有限。而受全球經(jīng)濟(jì)低迷、國(guó)際航空市場(chǎng)萎靡等因素影響，2012年國(guó)航等國(guó)內(nèi)航企面臨的形勢(shì)依然很嚴(yán)峻。

    航油成本占比超四成

  由于航油價(jià)格上漲以及航班量增加，2011年國(guó)航燃油成本大增。年報(bào)顯示，2011年公司燃油成本同比增長(zhǎng)44.01%至337.87億元，推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)成本達(dá)766.92億元，同比增長(zhǎng)25.72%.公司航油成本占營(yíng)業(yè)成本比重已超過(guò)44%.

  華創(chuàng)證券研究報(bào)告指出，國(guó)航在營(yíng)收同比增長(zhǎng)近20%的條件下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降35.85%，這主要是航油成本大幅增加所致。僅以新加坡航空煤油為例，2010年均價(jià)為90.5美元/桶，2011年均價(jià)為126.23美元/桶，同比增加39.48%.航油成本高漲嚴(yán)重?cái)D壓了公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

  有統(tǒng)計(jì)顯示，2011年航油價(jià)格總體同比上漲了約32.7%.近期航油價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)依然強(qiáng)勁。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，4月份我國(guó)航煤出廠價(jià)或再次上調(diào)，漲幅為335元/噸。而3月份航油出廠價(jià)已上調(diào)了260元/噸。目前，三大航企的燃油成本均已超過(guò)總成本的40%.

  燃油附加費(fèi)和燃油套期保值是航空公司應(yīng)對(duì)燃油成本的兩大手段。不過(guò)，去年11月出臺(tái)的新燃油附加費(fèi)與航油聯(lián)動(dòng)機(jī)制規(guī)定，當(dāng)國(guó)內(nèi)航空煤油綜合采購(gòu)成本累計(jì)上漲幅度超過(guò)“每噸250元”時(shí)，航空公司方可上調(diào)燃油附加費(fèi)。這使得航空公司燃油附加費(fèi)無(wú)法像過(guò)去那樣頻繁地“隨油而動(dòng)”。而航企重啟燃油套保也一直“雷聲大雨點(diǎn)小”，迄今未見真正動(dòng)作。

  今年嚴(yán)峻形勢(shì)不改

  2011年，國(guó)航客貨運(yùn)業(yè)務(wù)總體呈現(xiàn)“國(guó)內(nèi)客運(yùn)較快增長(zhǎng)、國(guó)際客運(yùn)持續(xù)低迷、航空貨運(yùn)大幅回落”的態(tài)勢(shì)。年報(bào)顯示，2011年公司國(guó)內(nèi)航線收入客公里同比增長(zhǎng)21.87%，客座率同比提高2.77個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)際航線收入客公里同比增7.58%，客座率同比降1.2個(gè)百分點(diǎn)；貨郵業(yè)務(wù)全年?duì)I收同比下滑3.47%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下滑14個(gè)百分點(diǎn)。

  華創(chuàng)證券認(rèn)為，國(guó)航2011年國(guó)內(nèi)航線的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，這一方面由于2011年國(guó)內(nèi)客運(yùn)需求相對(duì)外圍較旺盛，另一方面則是因?yàn)榇笈叨撕蜕虅?wù)旅客群體的剛性需求為公司客運(yùn)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定支撐。而受外圍經(jīng)濟(jì)影響，公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)尤其是國(guó)際貨運(yùn)業(yè)務(wù)較上年同期下滑明顯，拖累公司業(yè)績(jī)。

  國(guó)際航協(xié)2011年底曾發(fā)布報(bào)告，調(diào)低2012年全球航空業(yè)盈利預(yù)期至35億美元，凈利潤(rùn)率僅為0.6%；而若歐債危機(jī)得不到有效解決，2012年全球航空業(yè)甚至可能虧損83億美元。原中國(guó)航空集團(tuán)公司總經(jīng)理、原中國(guó)國(guó)航董事長(zhǎng)孔棟近期在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)也表示，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)航空公司的利潤(rùn)總額和利潤(rùn)增速可能會(huì)有所降低；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將對(duì)今年國(guó)內(nèi)航企利潤(rùn)增長(zhǎng)起重要支撐作用，國(guó)際市場(chǎng)則面臨增速和價(jià)格的雙重壓力。

  受大環(huán)境影響，2012年國(guó)航也面臨同樣嚴(yán)峻的形勢(shì)。中金公司研究報(bào)告指出，中國(guó)國(guó)航在三大航中國(guó)際業(yè)務(wù)占比最高，若考慮來(lái)自國(guó)泰航空的投資收益則占比更高。目前國(guó)際市場(chǎng)需求乏力、供給偏高、競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司面臨國(guó)際業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)。

  瑞銀證券分析則略顯樂(lè)觀。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2012年中期，若歐洲尤其是西歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底回升跡象，加之6月開始的暑期出境游旺季，歐洲航線收入有望快速增長(zhǎng)，從而可能構(gòu)成公司業(yè)績(jī)及股價(jià)的正面催化劑。

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