截至12月25日20時,美國NYMEX原油期貨主力合約徘徊在42.70美元/桶附近,盤中創下2017年7月以來最低點42.41美元/桶,這意味著NYMEX原油期貨報價自10月初創下過去四年最高值76.9美元/桶以來,跌幅已超過45%。
在業內人士看來,油價大幅回落,恰恰給中國逢低囤積原油儲備創造新機會。
海關總署最新數據顯示,11月份中國原油進口量為4287.2萬噸,或為1043萬桶/日,首次突破千萬桶/日;今年前11個月原油進口量為4.18億噸,同比增長8.4%。
隨著原油進口量持續增加,中國原油對外依存度已從去年的60%,增長至72.3%。
12月25日,路孚特資深石油分析師Mark Tay向21世紀經濟報道記者表示,在逢低囤油與經濟增長帶動原油需求回升的共振下,12月份中國原油進口量可能突破4500萬噸(即平均1060萬桶/日)。
面對日益龐大的原油進口量,如何通過套期保值等措施降低原油進口成本,儼然成為新挑戰。
“通常,中國與產油國簽訂原油采購協議時,會先約定一個采購價格波動區間,再根據當前原油價格波動情況,在這個區間內選擇一個雙方都能接受的價格,作為原油進口基準價格。”12月25日,一位熟悉中國原油進口操作方式的知情人士向記者透露。但過去數年期間,市場曾出現個別產油國因各種原因突然提價的現象,令原油進口國不得不承受額外的原油進口成本。
在他看來,要解決這種風險,一方面原油進口國需盡可能拓寬原油進口渠道,另一方面則加大套期保值操作,鎖定原油進口的合理成本。
“但治標又治本的最佳方法,還是通過技術革新提升國內原油產量,減少原油對外依存度。”一位國內金融機構宏觀經濟學家坦言,一旦原油對外依存度降低,將對中國外匯儲備與人民幣匯率雙雙穩定波動形成正向作用——此前數月中國外匯儲備逐月下滑的一個重要原因,就是中國原油進口量增加導致相應的外匯儲備消耗與日俱增,讓國際投機資本往往利用油價高企(令中國外匯儲備消耗加大)沽空人民幣套利。
進口渠道多元化分散風險
10月國際油價大幅回落以來,中國逢低囤油的力度與日俱增。
11月21日,普氏發布最新數據顯示, 10月份中國原油儲備庫存增加2909萬桶,較9月庫存增量驟增逾4倍,環比增速達到416.7%。
在上述熟悉中國原油進口操作方式的知情人士看來,
這種方案未必持續有效。一方面不少產油國基于改善自身財政收支壓力等需要,有時會對原油進口國突然加價,導致原油進口國措手不及;另一方面很多國際原油貿易商摸清了原油進口國的低價囤油心理,也會趁機囤貨“高價”賣給原油進口國,導致后者策略失效。
在他看來,要持續降低原油進口成本,中國還需積極拓展原油進口渠道多元化,以此分散原油進口壓力,從中選擇最合適的原油進口價格。
目前,俄羅斯、巴西、沙特、阿聯酋、伊朗、安哥拉、伊拉克、委內瑞拉等產油國都向中國出口大量原油。
他表示,去年3月俄羅斯成為中國最大原油供應國以來,中國從俄羅斯進口的原油規模保持快速增長趨勢,預計今年12月份俄羅斯向中國的原油出口量將達到700萬噸。
與此同時,由于多個亞洲國家成為伊朗原油出口制裁的豁免國,因此伊朗向遠東國家的原油出口力度仍會持續增加。
據路透社報道,伊朗相關企業趕在11月伊朗石油出口受限前,將2000多萬桶原油運往遠東地區多個國家保稅港口倉庫,陸續向遠東地區國家銷售。
在多位業內人士看來,中國原油進口渠道多元化持續推進,與越來越多產油國愿意接受人民幣作為石油貿易結算貨幣密切相關。一方面這些國家通過向中國出口原油獲得人民幣資金,有助于促進本國外匯儲備資產配置多元化并分散投資風險,另一方面中國也能減輕原油進口所造成的外匯儲備消耗,助力人民幣匯率平穩雙向波動。
值得注意的是,隨著中美貿易摩擦暫緩,當前一些中國買家正考慮采購美國頁巖油。
據Refinitiv匯整的船舶追蹤及港口資料顯示,過去兩個月中國從美國進口的原油和天然氣削減至零,但市場普遍預計,在中美貿易緩和的情況下,12月中國可能會恢復約100萬噸美國原油進口量。
一位熟悉美國頁巖油出口運輸的業內人士向記者坦言,鑒于運輸成本高企(用超級油輪將美國原油運至亞洲的成本,是中東地區原油的三倍),加之中美貿易摩擦仍存在不確定性,當前中國買家很難大幅增加美國原油進口量。
在他看來,除了逢低囤積與原油進口渠道多元化,要持續降低中國原油進口成本,中國原油進口企業還需加大套期保值力度,規避油價異常波動所帶來的各類風險。
套期保值操作降低原油進口溢價風險
在業內人士看來,3月正式上線的國內原油期貨,正給眾多中國原油進口企業提供豐富的套期保值選擇。
相關數據顯示,截至10月底,國內原油期貨累計成交量達到1691.45萬手,交易額約8.57萬億元,交易量占到全球原油交易量的12%,僅次于美國NYMEX原油期貨和英國布倫特原油期貨。
龐大交易量與交易活躍度,讓中國原油進口企業得以借助國內原油期貨套期保值操作,多次化解原油進口價格異常波動。
比如10月初受美國對伊朗原油出口制裁影響,迪拜商品交易所阿曼期貨對當地原油掉期交易的溢價一度達到4.22美元/桶的歷史高點,令中國原油進口企業從中東地區進口原油時,不得不支付較高的現貨交割溢價。所幸不少中國原油進口企業看到國內原油期貨與迪拜商品交易所阿曼期貨之間的價差擴大,開展跨地套利交易進行套期保值,有效對沖了中東原油進口溢價風險。
與此同時,部分國內原油企業發現迪拜地區原油現貨交割價格持續走低,轉而買入阿曼原油現貨,拿到國內原油期貨市場逢高沽空,獲取可觀的價差套利收益。
不過上述業內人士坦言,當前國內大型原油進口企業在國內原油期貨市場的套期保值操作規模,仍然低于他們在NYMEX或布倫特原油期貨市場的操作量。究其原因,國內原油期貨日盤交易時間在下午3點結束,而全球原油交易高峰期出現在歐美交易時段(即當天下午4點-晚上11點),因此它們只能將多數原油套期保值頭寸拿到英國、新加坡、美國等原油期貨交易市場操作。
值得注意的是,部分國內民營煉油企業在國內原油期貨市場的套期保值操作也不夠“積極”。一家民營煉油企業負責人向21世紀經濟報道記者透露,目前部分民營煉油企業將開工率降至50%以內,相應的原油進口量與套期保值操作額隨之縮水。
“但在當前油價波動劇烈的情況下,只要煉油毛利潤率回升引發企業煉油開工率抬高,我們必須通過境內外原油期貨市場套期保值鎖定原油進口成本,否則油價異常波動帶來的運營虧損,是很多民營企業難以承受的。”他直言。
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