夏初陽 中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院 經(jīng)濟(jì)師

李春爍 中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院 經(jīng)濟(jì)師

今年上半年，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，油價(jià)高位回落，國(guó)際大石油公司油氣產(chǎn)量雖保持增長(zhǎng)，但效益不及預(yù)期，下滑明顯。為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際大石油公司投資節(jié)奏放緩，更加注重現(xiàn)金流穩(wěn)定，重點(diǎn)布局北美地區(qū)煉化業(yè)務(wù)，打通上下游業(yè)務(wù)鏈，并全面加快終端布局，搶占高效高增長(zhǎng)市場(chǎng)。

　　上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析

油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，原油加工量和油品銷售量雙雙下滑。

今年上半年，國(guó)際大石油公司油氣產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.77%，原油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.44%，天然氣產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.27%，原油產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度自2015年以來首次超過天然氣。其中埃克森美孚和雪佛龍?jiān)彤a(chǎn)量增長(zhǎng)最為顯著，同比分別增長(zhǎng)7%和8%，主要受益于二疊盆地頁巖油產(chǎn)量大幅提升。煉化銷售業(yè)務(wù)均表現(xiàn)不佳，原油加工量和油品銷售量同比分別下降3.52%和1.33%，各公司出現(xiàn)不同程度下滑。

凈利潤(rùn)降幅明顯，現(xiàn)金流保持平穩(wěn)。

上半年國(guó)際大石油公司營(yíng)業(yè)收入同比下降4.9%，凈利潤(rùn)同比下降18.9%，降幅明顯。其中，上游利潤(rùn)同比下降10.6%，主要受原油價(jià)格和天然氣價(jià)格下降影響；下游利潤(rùn)同比下降23.3%，在總利潤(rùn)占比約1/3，主要受煉油毛利下降影響。上半年國(guó)際大石油公司現(xiàn)金流保持平穩(wěn)，同比增加6.6%，主要是由于控制投資節(jié)奏和加快資產(chǎn)出售。

上游資本支出增幅有限，下游資本支出大幅增長(zhǎng)。

上半年，國(guó)際大石油公司合計(jì)資本支出同比增加6.4%，除道達(dá)爾為擺脫自由現(xiàn)金流為負(fù)的困境，上下游均大幅縮減資本支出外，其余四家國(guó)際大石油公司上半年投資均保持增長(zhǎng)。從投資結(jié)構(gòu)看，上游資本支出合計(jì)增長(zhǎng)3.9%，除埃克森美孚大幅增長(zhǎng)35%外，其他幾家公司增幅不大。與上游投資相比，國(guó)際大石油公司下游資本支出增長(zhǎng)更為明顯，合計(jì)同比增長(zhǎng)24%，主要是各公司在墨西哥灣沿岸大規(guī)模投資煉化業(yè)務(wù)。

國(guó)際大石油公司銷售收入及利潤(rùn)

國(guó)際大石油公司銷售收入及利潤(rùn)

　　戰(zhàn)略動(dòng)向分析

聚焦現(xiàn)金流，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，國(guó)際油價(jià)震蕩回落的外部環(huán)境，國(guó)際大石油公司一方面繼續(xù)加大在產(chǎn)量高增長(zhǎng)區(qū)的投資，保持產(chǎn)量增長(zhǎng)；另一方面為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，注重現(xiàn)金流穩(wěn)定，在擴(kuò)大投資和增加現(xiàn)金流之間尋求平衡點(diǎn)。如殼牌在發(fā)布的最新投資戰(zhàn)略中將上游資產(chǎn)精準(zhǔn)定位，傳統(tǒng)的常規(guī)油氣業(yè)務(wù)被視為現(xiàn)金引擎，頁巖資源是產(chǎn)量增長(zhǎng)點(diǎn)，深水資產(chǎn)則是新興機(jī)遇。上半年殼牌啟動(dòng)了英國(guó)北海Penguins油氣田的再開發(fā)項(xiàng)目和具有里程碑意義的阿波馬托克斯天然氣項(xiàng)目，并認(rèn)為這些項(xiàng)目將在未來幾個(gè)季度里產(chǎn)生可觀的現(xiàn)金流入。埃克森美孚在投資計(jì)劃中稱北美頁巖資產(chǎn)是其產(chǎn)量增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力，而深水和液化天然氣一旦投產(chǎn)，將在短期內(nèi)持續(xù)產(chǎn)生可觀的自由現(xiàn)金流，因此將深水和液化天然氣業(yè)務(wù)作為增加現(xiàn)金流的重要抓手，集中優(yōu)勢(shì)開發(fā)圭亞那和巴西的深水油氣、莫桑比克和巴布亞新幾內(nèi)亞的液化天然氣等項(xiàng)目。雪佛龍嚴(yán)格執(zhí)行短周期投資策略，聚焦能盡快產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的項(xiàng)目，提出到2022年前，每年將斥資90億至100億美元用于2年內(nèi)能產(chǎn)生現(xiàn)金流的短期項(xiàng)目。

重點(diǎn)布局北美地區(qū)煉化業(yè)務(wù)，打通上下游業(yè)務(wù)鏈。

上半年，國(guó)際大石油公司在二疊盆地產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)的情況下，加快在墨西哥灣新建和擴(kuò)建煉化廠，利用二疊紀(jì)盆地豐富及價(jià)格低廉的頁巖油氣資源生產(chǎn)更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的化工產(chǎn)品，使上下游資產(chǎn)緊密連接。埃克森美孚在路易斯安那州通過新建聚丙烯裝置將產(chǎn)能擴(kuò)大至45萬噸/年，并計(jì)劃再投資20億美元在得克薩斯州的化工廠增建年產(chǎn)40萬噸的聚合物工廠和年產(chǎn)35萬噸聚乙烯、蠟和潤(rùn)滑油原料的烯烴工廠；雪佛龍以3.5億美元收購(gòu)巴西國(guó)油位于得克薩斯州的煉油廠，并與卡塔爾石油公司簽署協(xié)議共同開發(fā)墨西哥灣沿岸的乙烯裂解工廠和高密度聚乙烯工廠；殼牌宣布其在路易斯安那州年產(chǎn)130萬噸的阿爾法烯烴裝置已經(jīng)投產(chǎn)，還將投入12億美元擴(kuò)建在該地的乙二醇工廠。

全面加快終端布局，搶占高效高增長(zhǎng)市場(chǎng)。

在全球天然氣及LNG供需寬松、亞洲航空產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展、清潔能源消費(fèi)占比將持續(xù)增加的背景下，國(guó)際大石油公司更加重視對(duì)銷售和終端的全方位布局。一方面加快LNG再氣化終端布局和銷售。國(guó)際大石油公司面對(duì)當(dāng)前天然氣及LNG供大于求的格局及時(shí)搶占下游市場(chǎng)，向終端用戶延伸以建立需求，通過合作的方式積極建設(shè)LNG再氣化裝置，如埃克森美孚與德國(guó)Uniper達(dá)成協(xié)議向位于德國(guó)西北部Wilhelmshaven項(xiàng)目供應(yīng)LNG并參與建設(shè)浮動(dòng)儲(chǔ)存和再氣化裝置；道達(dá)爾與貝寧共和國(guó)及其國(guó)家電力公司簽署了為期15年的液化天然氣供應(yīng)協(xié)議并開發(fā)海上再氣化裝置和配套的天然氣管道。另一方面看好發(fā)展尤為迅猛的亞洲航空產(chǎn)業(yè)，加大在亞洲航空燃料業(yè)務(wù)的布局。BP與中航油料簽署合資經(jīng)營(yíng)合同，將攜手拓展在中國(guó)西南地區(qū)的通用航空油料業(yè)務(wù)，還將與印度信實(shí)組建零售和航空燃料合資公司；殼牌在上半年也積極與亞洲航空公司進(jìn)行合作，與阿曼航空公司簽署為期兩年的合同，滿足其在馬斯喀特國(guó)際機(jī)場(chǎng)50%的航空燃料需求。