雖然OPEC+已達成史上規模最大減產協議，但減產規模不及市場預期，WTI價格仍在20美元/桶的低位徘徊。高盛預測原油價格存在短期20美元/桶的下行風險。摩根士丹利認為，OPEC+達成的5、6月下調970萬桶/日的措施不會阻止原油庫存的增加，該行已將其二季度油價預期調至布倫特25美元/桶，WTI22.5美元/桶。石油公司在2020年迎來“倒春寒”，紛紛開啟“絕地求生”模式。

　　國際石油公司 大幅削減投資和運營成本

高盛預計，在油價為50美元/桶的情況下，雪佛龍才能收支平衡和支付股息，埃克森美孚則需要70美元/桶。低油價使企業現金流受損嚴重，這決定了國際石油公司必須大幅削減投資資本，強化運營成本管理。

埃克森美孚宣布將削減30%資本支出(約100億美元)，降幅居國際石油公司之首。該公司還決定削減15%的運營支出，推遲位于莫桑比克的LNG項目和圭亞那離岸開發項目三期，煉油和化工業務的擴大速度也將放緩。殼牌將2020年資本支出從既定的250億美元降至200億美元，預計在稅前基礎上將釋放80億~90億美元的自由現金流。道達爾稱將縮減20%的資本支出，在計劃削減的33億美元資本支出中，約有25億美元原定流向勘探和生產業務。BP削減了25%的資本支出，減少10億美元的頁巖業務投資，還將減少10億美元下游業務的資本支出；BP計劃在2021年年底前通過數字化和業務整合，減少25億美元的成本支出。雪佛龍表示，今年將削減40億美元的資本支出，在二疊紀盆地支出減半，油氣日產量較原計劃減少20%。

殼牌、雪佛龍和道達爾已停止股票回購，但承諾保持派發股息。殼牌首席執行官本·范伯登表示：“石油需求急劇下降與供應迅速增加的結合可能是獨特的，但殼牌過去曾多次經受住市場波動的考驗。”

　　美國石油公司 多措并舉應對破產潮

4月1日，美國知名頁巖生產商——惠廷石油申請破產保護。據穆迪統計，僅2020年，北美油氣公司就有400多億美元的債務到期，未來4年到期債務將超過2000億美元。咨詢公司Pickering Energy Partners LP的數據顯示，因應對市場崩潰和冠狀病毒疫情，未來兩年，美國多達40%的油氣公司可能會陷入破產。在此情況下，美國石油公司普遍出臺減少資本支出、降薪和裁員等舉措，以應對低油價或將導致的破產潮。

據路透社收集的數據顯示，多數北美勘探開發公司稱將進一步削減開支，平均削減幅度將超過30%。馬拉松石油公司于4月初第二次削減了資本支出預算，將2020年資本支出降至13億美元，而年初預算為24億美元，比2019年實際支出低50%。該公司還表示，將暫停在特拉華州北部的鉆井活動。康菲石油公司于4月16日稱將削減35%的支出，并減少22.5萬桶石油日產量。該公司股價今年迄今為止已跌去一半。

2019年以370億美元收購阿納達科的西方石油公司背負了沉重債務。3月中旬，穆迪將該公司評級從Baa3下調至Ba1，低于投資等級，稱去年的收購極大削弱了該公司應對油價暴跌的財務靈活性。西方石油公司目前已經進行了兩輪削減資本支出，將今年的資本支出減至47%。在其4月1日派發給員工的文件中顯示，普通員工將降薪30%，高級管理層的降薪幅度接近70%，而CEO本人的降薪幅度更是超過80%。此外，公司還鼓勵員工無薪休假。

雖然油價對油服公司的影響存在一定滯后性，但目前正在顯現。截至4月17日當周，美國鉆機數量僅為438部，比去年同期減少了47%，為2016年10月以來的最低水平。斯倫貝謝將削減30%的資本支出，并將實施大規模降薪和裁員，其公司高管從4月1日起降薪20%。哈里伯頓在宣布對高管降薪的同時，將針對休斯敦總部員工實行為期60天的強制性休假制度。貝克休斯表示將削減20%~30%的資本支出，并對俄克拉何馬州的200多名員工實施裁員。

　　安度油市“倒春寒” 石油公司提質增效作用彰顯

本輪油價下跌既有來自供給側的壓力，又疊加了新冠疫情導致的需求側大幅縮減(全球人員流動幾乎停止)。供需兩側的雙向沖擊使石油期貨在3月下跌了40%。IEA在最新發布的月報中指出， 4月全球原油需求比上年減少2900萬桶/日，是1995年以來的最低水平。石油公司如何在低油價背景下“絕地求生”，實現提質增效？結合2014年~2016年低油價時期石油公司采取的應對措施，可以判斷有以下幾方面。

一是科技創新和嚴控成本。上一輪低油價倒逼石油公司研發并推廣新技術，從根本上降低了全行業的生產運營成本。以頁巖油產業為例，根據《紐約時報》報道，由于自動化技術的推行，二疊紀盆地的開采成本大幅降低。在2014年時，美國頁巖油桶油成本為65美元，現在桶油成本僅為35美元左右。上一輪低油價過后，國際大石油公司將低成本發展作為企業應對上游經營風險的重要策略，桶油成本明顯下降。2019年，維持BP公司上游業務正現金流的桶油成本僅為26美元/桶，殼牌為36美元/桶，維持道達爾正現金流的桶油成本由2015年87美元/桶大幅下降至37美元/桶。

二是剝離非核心業務優化資產配置。國際石油公司還通過剝離非核心業務優化資產配置，來維持現金流中性和重塑資產負債表。在上一輪低油價時期，殼牌完成了包括下游煉制、上游非常規、油砂等價值為60億~80億美元的各類非核心資產剝離，目的是在完成并購BG后聚焦天然氣等核心業務。道達爾于2015年將在南非的煤炭子公司出售給當地公司，徹底剝離煤炭業務，并將其戰略核心業務定為LNG業務，涉足整個天然氣產業鏈。

三是發揮一體化產業鏈優勢。一體化石油公司的抗風險能力明顯優于勘探開發公司。得益于一體化的產業杠桿優勢，在2014~2016年的市場寒冬期，國際石油公司雖然上游勘探開發業務出現全面虧損，利潤大幅下降，但下游煉油產業利潤增加，收窄了整體業績下降幅度。中國石油規劃總院院長韓景寬表示，產業鏈完整的公司在油價下降通道中，各項業務都會受到沖擊。但油價企穩后，煉化和銷售業務的效益情況會率先好轉，對穩定效益發揮重要作用。這類公司比純粹的上游公司抗風險能力要強。產供儲銷貿一體化發展意味著應對風險的騰挪空間更大，調節余地更大。通過一體化優化形成合力，可降低內部交易成本，提高運行效率，增強盈利能力，抵御低油價風險。(記者黃祺茗亦有貢獻)