3月30日液化石油氣(LPG)期貨在大連商品交易所上市交易，31日液化天然氣期權上市交易，這成為了中國商品期貨領域的第一個氣體能源品種，以及第一個期貨和期權同步上市，并在上市時就引入做市商制度的交易品種，填補了中國在煤、油、氣三個核心能源領域的商品期貨空白，為保證中國能源市場安全運行提供了更有針對性的風險管理工具。

　　有效管理風險促進行業穩定

上市首日，有8600多個客戶參與了LPG期貨交易，單邊成交量9.64萬手，持倉量1.31萬手。其中，PG2011主力合約成交8.51萬手，占比88.27%；持倉量1.02萬手，占比77.86%。LPG期權首日單邊成交量2964手、成交額1972萬元、持倉量2093手，期權成交量占標的期貨成交量的3%。首日交易市場活躍度較高，對新冠肺炎疫情影響引起的國際原油價格劇烈變動，在交易價格上做出了有效反應，取得開門紅。

液化石油氣之所以成為首個上市交易的氣體能源產品，就在于其市場化程度較高，且呈現出較高的發展速度，價格波動大，市場參與者迫切需要價格風險管理工具。液化石油氣具有能源燃料和化工原料的雙重屬性，在城鎮化發展和推動以乙烯、丙烯為主的化工市場發展中起著重要作用。

特別是近十年來丙烷脫氫(PDH)制丙烯，以及汽油質量升級，需要降低芳烴、烯烴含量而產生的對高辛烷值汽油調和組分需求的快速增長，催生了烷基化和MTBE的高速發展。液化石油氣在深加工領域的產能已經達到6200萬噸/年，占中國液化石油氣消費的44%。

2019年中國液化石油氣表觀消費量6069萬噸，較上年增長8.6%，略高于近十年來年均8.2%的增長速度，其中以丙烷和丁烷為主的液化石油氣進口2068.5萬噸，同比增長8.9%，對外依存度31.85%。中國已經成為全球液化石油氣最大的消費國和進口國。另外，液化石油氣雖然主要來自油田生產的伴生氣和石油煉制的副產品，但其價格易于受到供需變化、國際原油價格變化，以及LPG海上運輸條件和季節性變化等的影響，表現出較強的波動。

同時，2016年國家發改委取消了2005年制定的液化石油氣出廠價格與90號汽油價格按0.83-0.92掛鉤的定價機制，基本實現了市場化定價。

據有關機構統計，2015年到2019年，國內液化石油氣價格的波動幅度分別為56.8%、65.9%、86.8%、56.3%和66.7%，2020年以來的跌幅達39.85%。這使液化石油氣市場的參與者，包括生產商、消費者和貿易商等，在生產經營過程中面臨巨大的價格風險，對采取期貨、期權等市場化的工具實施價格風險管理具有較為現實的客觀需求。

液化石油氣期貨和期權上市之后，廣泛的市場參與者可以采取套期保值、虛擬庫存等市場化的操作策略，借助高度活躍的市場交易所提供的流動性，對所面臨的價格波動風險進行有效管理，鎖定交易價格、采購成本、庫存成本，以及經營毛利或利潤，更加積極地安排生產經營管理活動，促進行業穩定高效發展。

　　促進透明化價格提升市場標準化

與此同時，在液化石油氣的國際貿易中缺乏透明化的定價機制。事實上，芝加哥商品交易所(CME)和洲際交易所(ICE)都上市了液化石油氣期貨交易品種。但交易活躍度不高，沒有形成類似WTI和布倫特原油期貨價格那樣，具有地區或國際影響力的定價基準。

中日韓和印度等亞洲地區國家占全球液化石油氣消費的56%左右，但在國際貿易中只能被動接受以沙特為代表的中東地區和以美國為代表的北美地區的產地價格。其中，來源于中東地區的進口以沙特的長協合同價格(CP價格)為基準，來源于北美地區的進口以美國的Mont Belvieu現貨價(MB價格)為基準，并有部分亞洲進口商參照遠東地區現貨到岸價格(FEI價格)進行國際采購。特別是CP價格由沙特阿美公司參照上一個月的月初、月中和月底3次招標的中標價，并參考其現貨價格趨勢的判斷而制定，通常在月底對外正式公布下一個月的CP價，這使其缺乏透明度和不能準確反映國際液化石油氣市場的供需變化。中國的液化石油氣產量占全球的12%，消費量占全球的20%，是液化石油氣最為活躍的市場。

液化石油氣期貨合約和期權合約的同步上市交易，可以通過市場化的交易手段，以及期貨市場和期權市場所具有的做空和做多的雙向交易機制，促進形成透明化的液化石油氣價格，為亞洲地區，乃至全球的液化石油氣國際貿易提供快速準確反映市場供需變化的定價基準，促進市場的穩定有序運行，提升市場運行的標準化、規范化程度。

　　加快成品油市場改革豐富期貨交易品種

液化石油氣期貨掛牌上市之后，已經圍繞石油煉制加工形成了包括原油、燃料油、瀝青和液化石油氣在內的期貨交易品種，這將有利于石油煉制企業對原油和石油產品的價格風險進行有效管理。從石油煉制企業的成本構成看，原油采購成本占其總成本的比重約80%左右，上海原油期貨上市之后，為其較好的控制原油采購成本作用較為突出。

從石油煉制企業的產品端看，燃料油、瀝青和液化石油氣等期貨品種雖然為其提供了較好的產品價格管理工具，有利于更好地對產品價格實施積極有效管理。但是，應該看到，這三個品種不是石油煉制企業的主要產品，而汽油、柴油、航空煤油等成品油的收率普遍在60%以上，且是當前最為主要的交通運輸燃料，使用范圍更廣，價格波動無論是對石油煉制企業經營的影響，還是對宏觀經濟增長和普通民眾的日常生活影響也更大。此次新冠肺炎疫情影響下的原油價格暴跌就是透過成品油市場需求的銳減而引發的。因此，無論從石油煉制企業，還是從成品油消費者角度看，中國都應該加快成品油市場改革步伐，完成成品油價格市場化改革，盡快推出汽油、柴油和航空煤油的期貨、期權交易品種，以及與上海原油期貨配套的原油期權品種，構建完成涵蓋石油煉制企業全產品的期貨和期權品種體系，助推石油煉制行業提高價格風險管理能力，采用全方位的市場化交易手段對原油和成品油的價格風險進行有效管控，在促進行業穩健發展的同時，進一步提升中國成品油市場的穩定性，降低中國經濟運行的能源成本，助力中國經濟長期穩定可持續發展。

就當前而言，受維也納減產聯盟就新的減產安排談判破裂，而引發沙特采取降價增產措施疊加，新冠肺炎疫情持續深度影響全球經濟發展，加劇了國際原油市場長期存在的供需失衡，致使國際原油價格出現暴跌。

目前來看，國際油價將保持低位運行，原油、成品油及化工產品價格波動風險加大，油氣行業面臨巨大壓力。因此，應積極采取期貨和期權工具，與企業的生產經營和市場營銷策略相匹配，制定科學合理的交易策略，外控原油價格波動風險鎖定采購成本，內控產品價格風險鎖定經營收入和資金流入，助力降低各類庫存成本，減少價格波動對企業經營的影響，提升應對原油及主要產品價格變化的能力。(馮保國 能源戰略學者)