早春二月，乍暖還寒。猝不及防中，國(guó)際油價(jià)和全球股市相繼暴跌。

3月6日，OPEC+擴(kuò)大減產(chǎn)談判無(wú)果，引爆原油市場(chǎng)巨震。3月9日布倫特原油期貨盤中跳水式下降超31%，全球金融市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”，美股開(kāi)盤僅4分鐘就觸發(fā)熔斷機(jī)制。

“巨震”之后余波不停。雖然3月10日WTI油價(jià)反彈10.38%，但隨后又重返低位震蕩。截至3月11日，4月交貨的WTI原油期貨價(jià)格下跌1.38美元，收于每桶32.98美元，跌幅為4.02%；5月交貨的布倫特原油期貨價(jià)格下跌1.43美元，收于每桶35.79美元，跌幅為3.84%。

那么，國(guó)際油價(jià)的這輪暴跌影響了誰(shuí)？國(guó)際原油市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的漲漲跌跌是否已如影隨形？以沙特為首的OPEC和以俄羅斯為首的非OPEC能否挑動(dòng)世界能源格局巨變？包括美國(guó)在內(nèi)的產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)是否將遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)？

　　影響之一：

　　國(guó)際油市“巨震”引發(fā)

　　全球資本市場(chǎng)“海嘯”

原油作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)原料，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緊密相關(guān)。在世界經(jīng)濟(jì)下行、新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散的背景下，能源總體需求或?qū)⑦M(jìn)一步萎縮。

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，油價(jià)暴跌疊加疫情全球蔓延對(duì)全球股市造成巨大沖擊。3月8日美股石油已經(jīng)全線遭遇重挫，雪佛龍、埃克森美孚下跌超13%，斯倫貝謝下跌近30%。而3月9日油市的“巨震”更讓全球金融市場(chǎng)“一瀉千里”。

受國(guó)際原油價(jià)格暴跌影響，全球金融市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”。3月9日，美股開(kāi)盤后4分鐘，標(biāo)普500指數(shù)暴跌7%，觸發(fā)了美國(guó)股市的第一層熔斷機(jī)制，美股暫停交易15分鐘。這是美股歷史上第二次熔斷，上一次發(fā)生在1997年10月27日。

亞洲和歐洲的主要股指集體下挫，日經(jīng)225指數(shù)下跌5.07%，創(chuàng)近一年多來(lái)新低；斯托克斯歐洲600指數(shù)下跌7.4%，是2008年10月以來(lái)的最大單日跌幅；科威特股市、巴西股市、加拿大股市也因?yàn)槌|發(fā)了熔斷機(jī)制。

“對(duì)市場(chǎng)而言，原油已成為比新冠肺炎病毒更大的問(wèn)題。”業(yè)內(nèi)人士分析。

隨后，美股經(jīng)歷多輪過(guò)山車式漲跌，繼3月10日強(qiáng)勢(shì)反彈1100多點(diǎn)后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)11日再度暴跌1464.94點(diǎn)，自上月高位狂瀉20%。市場(chǎng)人士分析，這或許意味著美股史上最長(zhǎng)牛市終結(jié)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)正式滑入技術(shù)性熊市。

油價(jià)下跌加上疫情蔓延，成為壓在脆弱經(jīng)濟(jì)上的“又一根稻草”。全球整體宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯回落，國(guó)際貿(mào)易和各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨新的不確定性因素，相關(guān)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，且較為悲觀。

法國(guó)央行將法國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由此前的0.3%下調(diào)至0.1%；新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家將新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)逾一半至0.6%；標(biāo)普全球評(píng)級(jí)認(rèn)為，2020年亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至4%，為全球金融危機(jī)以來(lái)的最低增速。

國(guó)際原油價(jià)格大幅下降可能導(dǎo)致歐佩克的出口收入減少，意味著產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)將遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)，導(dǎo)致財(cái)政和債務(wù)危機(jī)。

全世界身價(jià)最高的石油公司沙特阿美，3月9日股價(jià)首次跌破去年12月上市時(shí)的價(jià)格，公司市值面臨跳水。當(dāng)天俄羅斯盧布也大幅貶值，對(duì)美元離岸匯率超過(guò)75∶1。有俄羅斯國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)估算，未來(lái)一周內(nèi)還將進(jìn)一步下跌至78∶1，甚至更低。俄羅斯專家表示，憂慮國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景。因?yàn)樵?年制裁重壓下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)過(guò)去兩年雖然恢復(fù)了1%至2%的增長(zhǎng)，但人均實(shí)際可支配收入在持續(xù)下降。

　　影響之二：

　　低油價(jià)沖擊

　　國(guó)際原油市場(chǎng)供給格局

頁(yè)巖油革命后，世界能源格局變?yōu)橐陨程貫槭椎臍W佩克產(chǎn)油國(guó)、以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國(guó)和以美國(guó)為首的新興產(chǎn)油國(guó)“三足鼎立”的格局。

對(duì)于沙特來(lái)說(shuō)，由于正處于重大經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)變革之中，價(jià)格戰(zhàn)的代價(jià)很高。沙特王儲(chǔ)薩勒曼一直希望利用沙特阿美的資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行新型投資，以擺脫石油經(jīng)濟(jì)的束縛。但低油價(jià)將阻礙沙特剛剛萌芽的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。在油價(jià)暴跌之前，沙特政府預(yù)計(jì)的赤字額度已占今年GDP的6.8%。

俄羅斯收入的一半來(lái)自能源行業(yè)，低油價(jià)無(wú)疑重挫其財(cái)政收入。好在盧布的浮動(dòng)匯率制加上靈活的稅收制度緩和了財(cái)政沖擊。同時(shí)，俄羅斯還有1500億美元的國(guó)家福利基金，可以在10年內(nèi)以每桶25~30美元的價(jià)格彌補(bǔ)石油收入損失。

油市巨震影響最大的，除了桌面上互相對(duì)壘、嚴(yán)重依賴石油外匯的沙特和俄羅斯，其實(shí)還是美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)。目前，美國(guó)頁(yè)巖油日均產(chǎn)量逾920萬(wàn)桶，占全球原油總產(chǎn)量的9.2%。有報(bào)告指出，去年年底到今年年初，原本成本就高于中東油和俄油的美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)，由于在近10年的高速擴(kuò)張后仍未盈利，許多投資者已開(kāi)始考慮撤退。基于此，低油價(jià)可能使頁(yè)巖油面臨全行業(yè)虧損，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的損害更嚴(yán)重。

頁(yè)巖油開(kāi)采成本較高，盈虧點(diǎn)在每桶45美元以上。據(jù)路透社報(bào)道，包括西方石油在內(nèi)的美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商開(kāi)始進(jìn)一步削減支出，這可能導(dǎo)致未來(lái)數(shù)月美國(guó)石油產(chǎn)量減少，美國(guó)在市場(chǎng)上的擴(kuò)張速度將相應(yīng)減緩。

相反，如果減產(chǎn)協(xié)議在后續(xù)的商討中仍無(wú)法簽署，進(jìn)入4月，脫離減產(chǎn)限制的各產(chǎn)油國(guó)，尤其是原油開(kāi)采成本低的沙特、科威特、伊拉克等中東國(guó)家，將有可能爭(zhēng)相擴(kuò)張搶奪國(guó)際石油市場(chǎng)份額。

對(duì)有些產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，低油價(jià)是無(wú)妄之災(zāi)。比如加拿大的油砂礦是世界上石油生產(chǎn)成本最高的原油品種之一，油價(jià)暴跌時(shí)利潤(rùn)率將大幅下降；油價(jià)跌至每桶30美元時(shí)，墨西哥將損失0.15%的GDP；阿根廷雖坐擁Vaca Muerta大油田，但在油價(jià)暴跌的情況下，開(kāi)采這個(gè)油田的計(jì)劃可能擱淺。

供給端在發(fā)生變化，“低油價(jià)打擊原油供應(yīng)國(guó)，對(duì)需求國(guó)有利”這一傳統(tǒng)邏輯在消費(fèi)側(cè)也已發(fā)生改變——

對(duì)消費(fèi)國(guó)來(lái)說(shuō)，低油價(jià)雖然能降低進(jìn)口成本、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但對(duì)于歐元區(qū)等物價(jià)低迷的地區(qū)來(lái)說(shuō)，極低油價(jià)可能加大通縮風(fēng)險(xiǎn)，歐央行或不得不將利率降到更低。同時(shí)，在疫情嚴(yán)重的國(guó)家(如意大利)，原油需求已經(jīng)十分疲軟，未必能享受到低油價(jià)的紅利。

當(dāng)然，原油消費(fèi)主力國(guó)家可能會(huì)搭上低油價(jià)的“機(jī)遇之船”，有效降低能源進(jìn)口成本。更深層次的影響則表現(xiàn)在，印度政府可能因此實(shí)施提高燃油稅的計(jì)劃。而秘魯作為原油凈進(jìn)口國(guó)，去年凈進(jìn)口了56億美元的石油產(chǎn)品，但低油價(jià)也可能使其勘探原油的計(jì)劃進(jìn)一步延后。

　　影響之三：

　　油市風(fēng)云變幻成為

　　行業(yè)優(yōu)勝劣汰催化劑

種種跡象表明，國(guó)際能源市場(chǎng)已進(jìn)入劇烈變動(dòng)期。石油供應(yīng)過(guò)剩，國(guó)際油價(jià)不可避免地迎來(lái)暴跌，國(guó)際能源市場(chǎng)將重新洗牌。未來(lái)三大超級(jí)產(chǎn)油國(guó)——沙特、俄羅斯和美國(guó)將如何博弈，值得業(yè)界高度關(guān)注。

目前的局勢(shì)顯示，以“薄利多銷”打響原油價(jià)格戰(zhàn)的沙特正在讓緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)。沙特阿美3月10日發(fā)布公告，宣布4月將在最大持續(xù)產(chǎn)能(MSC)1200萬(wàn)桶/日的基礎(chǔ)上再增產(chǎn)30萬(wàn)桶/日。這表明沙特正傾盡全力通過(guò)傾銷搶占更多市場(chǎng)份額。緊隨其后的是，伊拉克也將4月銷往世界各地的原油價(jià)格每桶下調(diào)2.5~5美元。而俄羅斯財(cái)政部發(fā)表聲明稱，俄羅斯能夠在今后6~10年內(nèi)承擔(dān)每桶25~30美元的低油價(jià)。

國(guó)際原油價(jià)格何時(shí)止跌反彈？大幅波動(dòng)將持續(xù)多久？雖然尚無(wú)定論，但其對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)行業(yè)的影響，已經(jīng)開(kāi)始不同程度地顯現(xiàn)出來(lái)。

首先，對(duì)大多數(shù)石油公司而言，每桶45美元左右的油價(jià)已經(jīng)在盈虧平衡點(diǎn)以下。這意味著，如果國(guó)際油價(jià)繼續(xù)走低，石油公司將無(wú)利可圖，除“坐等”市場(chǎng)回暖外，還必須保持靈活和高效手段，采取大幅度的投資壓減和成本削減舉措。否則，這輪低油價(jià)“寒冬”將異常難過(guò)。

高盛公司跟蹤觀察北美25家能源企業(yè)的近期動(dòng)態(tài)發(fā)現(xiàn)，面對(duì)油價(jià)暴跌，大部分公司在制訂今年削減開(kāi)支的計(jì)劃，削減幅度在20%~50%。埃克森美孚將削減今年330億美元的支出計(jì)劃；西方石油公司剛完成阿納達(dá)科石油收購(gòu)，分紅計(jì)劃大幅削減90%，如此幅度是30年來(lái)首次。

另外，有分析師稱，隨著石油公司紛紛減少支出，對(duì)新能源的投資也將逐漸放緩甚至停滯。油價(jià)若持續(xù)處于超低水平，將影響既定的能源轉(zhuǎn)型步伐。整個(gè)國(guó)際社會(huì)向新能源、可再生能源轉(zhuǎn)型的節(jié)奏也會(huì)放緩。很明顯，價(jià)格才是決定能源轉(zhuǎn)型速度快慢的主要因素。

其次，石化產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)將會(huì)因?yàn)橛蛢r(jià)下跌而逐步增加商業(yè)庫(kù)存，成本會(huì)大幅降低。對(duì)于存貨較多的企業(yè)，一方面可以通過(guò)原油期貨套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，另一方面要盡快消化庫(kù)存，防止出現(xiàn)油價(jià)進(jìn)一步下跌帶來(lái)更大的損失。

最后，對(duì)于油服行業(yè)而言，上游開(kāi)采企業(yè)資本性支出的減少，無(wú)疑將促使全行業(yè)收入銳減。美股油服巨頭斯倫貝謝閃跌35.18%，獨(dú)立油氣公司DIAMONDBACK能源、綜合石油公司赫斯公司更是跌幅超過(guò)40%。

油價(jià)漲漲跌跌雖然是市場(chǎng)的正常表現(xiàn)，但每輪油價(jià)大幅波動(dòng)都會(huì)推動(dòng)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。因?yàn)橛蛢r(jià)處于下行階段時(shí)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往可以通過(guò)規(guī)模、資金和品牌等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，提升市場(chǎng)占有率。

美國(guó)已經(jīng)開(kāi)始建議謹(jǐn)慎增產(chǎn)，OPEC也會(huì)跟隨調(diào)控價(jià)格。長(zhǎng)期超低油價(jià)不可能，長(zhǎng)期超高油價(jià)也不現(xiàn)實(shí)。從OPEC歷次談判的表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)際油市的動(dòng)蕩可能才剛剛開(kāi)始。在這種境況之下，無(wú)論是各經(jīng)濟(jì)體、產(chǎn)油國(guó)，還是石油石化企業(yè)，都需要做好應(yīng)對(duì)低油價(jià)震蕩影響的長(zhǎng)期準(zhǔn)備，實(shí)現(xiàn)安全“軟著陸”。