２００３年１１月份，全國(guó)物價(jià)總水平的漲幅明顯增大，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比
去年同期上漲３％，環(huán)比上漲１％，通貨膨脹跡象明顯。對(duì)此，央行負(fù)責(zé)人表示需要
觀察一段時(shí)間。而且央行在１２月份的報(bào)告中提出，“目前，人民銀行的有關(guān)政策調(diào)
整和發(fā)出的一系列信號(hào)已經(jīng)越過(guò)時(shí)滯期，正在逐步發(fā)揮作用，貨幣政策實(shí)施的效應(yīng)繼
續(xù)顯現(xiàn)。明年，人民銀行要繼續(xù)維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的良好勢(shì)頭，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的
連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。”
上述情況在一定程度上表明了目前決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)在提高。適度提高的
通貨膨脹不僅有利于增加農(nóng)民收入、改善就業(yè)環(huán)境、促進(jìn)消費(fèi)，而且有利于減輕人民
幣升值的壓力。在２００１年，伴隨著物價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)同樣出現(xiàn)一定的回升，但在政
府采取緊縮貨幣的政策后，加上世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)弱，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又重新下滑。前不
久，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人提出要珍惜現(xiàn)在良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)該包括要避免２００１年的情況
再次發(fā)生的意思。
在決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)提高后，我們認(rèn)為２００４年糧食價(jià)格和非貿(mào)易品價(jià)
格將會(huì)推動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅進(jìn)一步上升。
預(yù)期將推動(dòng)糧價(jià)上漲
在通縮結(jié)束并走向通脹時(shí)，存貨投資增加。對(duì)于有些商品來(lái)說(shuō)，如果實(shí)質(zhì)上的供
求關(guān)系并沒(méi)有出現(xiàn)大幅變化，價(jià)格就會(huì)大幅波動(dòng)。這是由于人們?cè)谶@個(gè)特殊時(shí)期的心
理作用，對(duì)貨物的占用欲望增加，導(dǎo)致生產(chǎn)者、流通領(lǐng)域的中間商、消費(fèi)者囤貨，使
得供給凸減或者需求旺盛。在形成通脹預(yù)期之后，存貨投資使得通脹加速。
對(duì)于目前漲幅較大的糧食來(lái)說(shuō)，存貨投資將促使價(jià)格繼續(xù)上升。１９９８年，全
國(guó)糧食產(chǎn)量達(dá)到了５．１２億噸，達(dá)到歷史最高水平，之后基本上逐年下降。
糧食產(chǎn)量減少的同時(shí)，糧食價(jià)格也在逐漸走低，這里主要是由于存貨在不斷減少
。當(dāng)人們預(yù)期糧食價(jià)格將下降的時(shí)候，就會(huì)不斷降低存貨，存貨投資加速糧價(jià)下跌。
１９９８年，糧食庫(kù)存達(dá)到約３億噸的歷史最高水平，２００２年糧食庫(kù)存降為２．
５億噸，到目前已經(jīng)降到２．０億噸之下。同時(shí)，現(xiàn)在世界糧食庫(kù)存已降至３０年來(lái)
的最低水平，美國(guó)農(nóng)業(yè)部估計(jì)今年全球糧食貿(mào)易可能會(huì)出現(xiàn)９６０萬(wàn)噸的缺口。這些
信息充分表明了糧食價(jià)格已無(wú)下跌空間，未來(lái)面臨的是只能是上漲。而當(dāng)人們形成糧
食價(jià)格上漲的預(yù)期后，存貨投資將會(huì)發(fā)揮漲時(shí)助漲的特點(diǎn)，推動(dòng)糧食價(jià)格大幅上揚(yáng)。
１９９４年，通貨膨脹為２１．７％，國(guó)家將糧食征購(gòu)價(jià)提高４０％，但結(jié)果給
農(nóng)民造成了糧食短缺和價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步上漲的預(yù)期，從而加劇了農(nóng)民的惜售行為，農(nóng)
民存糧數(shù)不斷增加，市場(chǎng)短缺形勢(shì)更為嚴(yán)峻，使得有些地方政府只能又將糧食征購(gòu)價(jià)
上提４０％。雖然目前糧食購(gòu)銷體制已發(fā)生變化，但農(nóng)民對(duì)糧食漲價(jià)預(yù)期的反應(yīng)還是
會(huì)一樣的。因此，即使２００３年能夠完成糧食增產(chǎn)５％至４．５５億噸的目標(biāo)，國(guó)
內(nèi)糧食供應(yīng)也會(huì)下降。另外，從國(guó)外進(jìn)口來(lái)平抑國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格上漲的可能性也不大。
目前，我國(guó)對(duì)世界大宗貨物交易價(jià)格的影響不斷上升，我國(guó)糧食進(jìn)出口幅度的較大變
化總是會(huì)引起國(guó)際糧價(jià)的大幅波動(dòng)。所以，依靠進(jìn)口糧食來(lái)彌補(bǔ)供求缺口必將推動(dòng)國(guó)
際糧價(jià)上漲。在糧價(jià)上漲預(yù)期形成后，我們預(yù)計(jì)２００４年糧食價(jià)格漲幅將超過(guò)２０
０３年。
非貿(mào)易品只是暫時(shí)限價(jià)
對(duì)于非貿(mào)易品來(lái)說(shuō)，許多壟斷行業(yè)存在漲價(jià)預(yù)期，比如水、電、交通等。前不久
，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)出通知，要求各級(jí)價(jià)格主管部門做好元旦、春節(jié)期間的價(jià)
格監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)今年一季度地方各級(jí)政府一律不得提高政府制定的公用事業(yè)、公益服務(wù)
和居民生活必需品價(jià)格，已經(jīng)公布在“兩節(jié)”期間準(zhǔn)備出臺(tái)的調(diào)價(jià)項(xiàng)目要適當(dāng)推遲執(zhí)
行。一般來(lái)講，政府能夠制定價(jià)格的品種包括許多非貿(mào)易品；這個(gè)通知從側(cè)面印證了
許多非貿(mào)易品的漲價(jià)壓力。去年下半年公務(wù)員加了工資，１０月份以后農(nóng)民的收入也
在增加。這些中低收入階層收入的增加，有利于增強(qiáng)他們對(duì)漲價(jià)的承受能力。因此，
政府出臺(tái)限價(jià)政策只是不希望物價(jià)在短期內(nèi)漲幅過(guò)大，等限價(jià)時(shí)間過(guò)后，漲價(jià)依然會(huì)
成為現(xiàn)實(shí)。
在糧價(jià)及非貿(mào)易品的上漲帶動(dòng)下，２００４年居民消費(fèi)價(jià)格總水平將繼續(xù)走高，
我們預(yù)計(jì)將達(dá)到４％左右。對(duì)于債券投資者來(lái)說(shuō)，為規(guī)避通漲風(fēng)險(xiǎn)，需要降低持債期
限。
——來(lái)源：中經(jīng)網(wǎng)
去年同期上漲３％，環(huán)比上漲１％，通貨膨脹跡象明顯。對(duì)此，央行負(fù)責(zé)人表示需要
觀察一段時(shí)間。而且央行在１２月份的報(bào)告中提出，“目前，人民銀行的有關(guān)政策調(diào)
整和發(fā)出的一系列信號(hào)已經(jīng)越過(guò)時(shí)滯期，正在逐步發(fā)揮作用，貨幣政策實(shí)施的效應(yīng)繼
續(xù)顯現(xiàn)。明年，人民銀行要繼續(xù)維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的良好勢(shì)頭，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的
連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。”
上述情況在一定程度上表明了目前決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)在提高。適度提高的
通貨膨脹不僅有利于增加農(nóng)民收入、改善就業(yè)環(huán)境、促進(jìn)消費(fèi)，而且有利于減輕人民
幣升值的壓力。在２００１年，伴隨著物價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)同樣出現(xiàn)一定的回升，但在政
府采取緊縮貨幣的政策后，加上世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)弱，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又重新下滑。前不
久，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人提出要珍惜現(xiàn)在良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)該包括要避免２００１年的情況
再次發(fā)生的意思。
在決策部門認(rèn)可的通脹目標(biāo)提高后，我們認(rèn)為２００４年糧食價(jià)格和非貿(mào)易品價(jià)
格將會(huì)推動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅進(jìn)一步上升。
預(yù)期將推動(dòng)糧價(jià)上漲
在通縮結(jié)束并走向通脹時(shí)，存貨投資增加。對(duì)于有些商品來(lái)說(shuō)，如果實(shí)質(zhì)上的供
求關(guān)系并沒(méi)有出現(xiàn)大幅變化，價(jià)格就會(huì)大幅波動(dòng)。這是由于人們?cè)谶@個(gè)特殊時(shí)期的心
理作用，對(duì)貨物的占用欲望增加，導(dǎo)致生產(chǎn)者、流通領(lǐng)域的中間商、消費(fèi)者囤貨，使
得供給凸減或者需求旺盛。在形成通脹預(yù)期之后，存貨投資使得通脹加速。
對(duì)于目前漲幅較大的糧食來(lái)說(shuō)，存貨投資將促使價(jià)格繼續(xù)上升。１９９８年，全
國(guó)糧食產(chǎn)量達(dá)到了５．１２億噸，達(dá)到歷史最高水平，之后基本上逐年下降。
糧食產(chǎn)量減少的同時(shí)，糧食價(jià)格也在逐漸走低，這里主要是由于存貨在不斷減少
。當(dāng)人們預(yù)期糧食價(jià)格將下降的時(shí)候，就會(huì)不斷降低存貨，存貨投資加速糧價(jià)下跌。
１９９８年，糧食庫(kù)存達(dá)到約３億噸的歷史最高水平，２００２年糧食庫(kù)存降為２．
５億噸，到目前已經(jīng)降到２．０億噸之下。同時(shí)，現(xiàn)在世界糧食庫(kù)存已降至３０年來(lái)
的最低水平，美國(guó)農(nóng)業(yè)部估計(jì)今年全球糧食貿(mào)易可能會(huì)出現(xiàn)９６０萬(wàn)噸的缺口。這些
信息充分表明了糧食價(jià)格已無(wú)下跌空間，未來(lái)面臨的是只能是上漲。而當(dāng)人們形成糧
食價(jià)格上漲的預(yù)期后，存貨投資將會(huì)發(fā)揮漲時(shí)助漲的特點(diǎn)，推動(dòng)糧食價(jià)格大幅上揚(yáng)。
１９９４年，通貨膨脹為２１．７％，國(guó)家將糧食征購(gòu)價(jià)提高４０％，但結(jié)果給
農(nóng)民造成了糧食短缺和價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步上漲的預(yù)期，從而加劇了農(nóng)民的惜售行為，農(nóng)
民存糧數(shù)不斷增加，市場(chǎng)短缺形勢(shì)更為嚴(yán)峻，使得有些地方政府只能又將糧食征購(gòu)價(jià)
上提４０％。雖然目前糧食購(gòu)銷體制已發(fā)生變化，但農(nóng)民對(duì)糧食漲價(jià)預(yù)期的反應(yīng)還是
會(huì)一樣的。因此，即使２００３年能夠完成糧食增產(chǎn)５％至４．５５億噸的目標(biāo)，國(guó)
內(nèi)糧食供應(yīng)也會(huì)下降。另外，從國(guó)外進(jìn)口來(lái)平抑國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格上漲的可能性也不大。
目前，我國(guó)對(duì)世界大宗貨物交易價(jià)格的影響不斷上升，我國(guó)糧食進(jìn)出口幅度的較大變
化總是會(huì)引起國(guó)際糧價(jià)的大幅波動(dòng)。所以，依靠進(jìn)口糧食來(lái)彌補(bǔ)供求缺口必將推動(dòng)國(guó)
際糧價(jià)上漲。在糧價(jià)上漲預(yù)期形成后，我們預(yù)計(jì)２００４年糧食價(jià)格漲幅將超過(guò)２０
０３年。
非貿(mào)易品只是暫時(shí)限價(jià)
對(duì)于非貿(mào)易品來(lái)說(shuō)，許多壟斷行業(yè)存在漲價(jià)預(yù)期，比如水、電、交通等。前不久
，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)出通知，要求各級(jí)價(jià)格主管部門做好元旦、春節(jié)期間的價(jià)
格監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)今年一季度地方各級(jí)政府一律不得提高政府制定的公用事業(yè)、公益服務(wù)
和居民生活必需品價(jià)格，已經(jīng)公布在“兩節(jié)”期間準(zhǔn)備出臺(tái)的調(diào)價(jià)項(xiàng)目要適當(dāng)推遲執(zhí)
行。一般來(lái)講，政府能夠制定價(jià)格的品種包括許多非貿(mào)易品；這個(gè)通知從側(cè)面印證了
許多非貿(mào)易品的漲價(jià)壓力。去年下半年公務(wù)員加了工資，１０月份以后農(nóng)民的收入也
在增加。這些中低收入階層收入的增加，有利于增強(qiáng)他們對(duì)漲價(jià)的承受能力。因此，
政府出臺(tái)限價(jià)政策只是不希望物價(jià)在短期內(nèi)漲幅過(guò)大，等限價(jià)時(shí)間過(guò)后，漲價(jià)依然會(huì)
成為現(xiàn)實(shí)。
在糧價(jià)及非貿(mào)易品的上漲帶動(dòng)下，２００４年居民消費(fèi)價(jià)格總水平將繼續(xù)走高，
我們預(yù)計(jì)將達(dá)到４％左右。對(duì)于債券投資者來(lái)說(shuō)，為規(guī)避通漲風(fēng)險(xiǎn)，需要降低持債期
限。
——來(lái)源：中經(jīng)網(wǎng)
