一季度扭虧后，S上石化6月11日公告稱(chēng)，二季度盈利水平有望好于一季度。
這意味著尚未完成股改的S上石化上半年凈利潤(rùn)有望超過(guò)3.28億元，去年同期，公司虧損3.73億元。
受此影響，S上石化放量上漲2.07%，收于8.39元，當(dāng)日最高價(jià)8.63元?jiǎng)?chuàng)一年來(lái)新高；而在香港上市的上海石化H股也高開(kāi)高走，上午盤(pán)中最高曾迎來(lái)10%的漲幅，收于2.8港元，大漲7.28%。
上半年預(yù)盈
中銀國(guó)際分析師唐倩認(rèn)為，S上石化“上半年盈利大幅改善主要是由于政府今年初開(kāi)始對(duì)成品油執(zhí)行成本加合理利潤(rùn)率的定價(jià)機(jī)制”。
去年下半年國(guó)際原油價(jià)格從高位一路回落，去年12月19日和今年1月14日，發(fā)改委先后兩次下調(diào)成品油價(jià)格；今年3月25日，提高成品油價(jià)格則是新的成品油價(jià)稅改革方案出臺(tái)后，第一次真正意義的調(diào)整，這使得中國(guó)石化和中國(guó)石油煉油業(yè)務(wù)盈利得以保證。
5月8日出臺(tái)的《石油價(jià)格管理辦法(試行)》明確要求，國(guó)際市場(chǎng)原油連續(xù)22個(gè)工作日移動(dòng)均價(jià)變化超過(guò)4%時(shí)，可相應(yīng)調(diào)整國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格；此外，還有針對(duì)國(guó)家原油價(jià)格低于每桶80美元和高于每桶80美元及130美元時(shí)的處理方法。
而此后近一個(gè)月，國(guó)際原油價(jià)格仍一路上揚(yáng)。截至5月底，每桶價(jià)格爬升至66美元附近，直接導(dǎo)致發(fā)改委6月1日做出今年第二次調(diào)高成品油價(jià)格的決定。
對(duì)于S上石化的煉油業(yè)務(wù)，除受益于成品油定價(jià)機(jī)制外，去年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格下降導(dǎo)致成本下降，則是業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)的要因。
盡管從國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)看，近一年低位在去年12月至今年2月之間，但考慮運(yùn)輸造成的2個(gè)月的滯后時(shí)間——中東或非洲地區(qū)的石油從開(kāi)采運(yùn)到我國(guó)港口，再通過(guò)輸油管道運(yùn)入上海石化大概需要2個(gè)月——這意味著，今年二季度，S上石化煉油業(yè)務(wù)成本相對(duì)較低；相對(duì)應(yīng)的是，去年三季度購(gòu)入的較高成本的原油，實(shí)際體現(xiàn)在公司去年四季度業(yè)績(jī)上，這也是S上石化2008年巨虧62.45億元的原因之一。
S上石化一季報(bào)顯示，前3個(gè)月錄得1.64億元凈利潤(rùn)。煉油業(yè)務(wù)成本下降，化工業(yè)務(wù)也有所反彈，然后扣除非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的9289萬(wàn)元，一季度每股收益僅1分錢(qián)，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。
由于前述煉油業(yè)務(wù)2個(gè)月滯后性，市場(chǎng)對(duì)于S上石化二季度業(yè)績(jī)預(yù)期普遍看好，如外資投行花旗集團(tuán)4月20日的跟蹤報(bào)告，雖將其對(duì)上海石化H股的評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”下調(diào)為“持有”，但還是將目標(biāo)價(jià)從2.5港元提至3港元；標(biāo)準(zhǔn)普爾也將評(píng)級(jí)從“賣(mài)出”升至“持有”。
此前一個(gè)月，上海石化H股從1.9港元漲至2.9港元附近，50%的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期恒生國(guó)企指數(shù)的漲幅。
申銀萬(wàn)國(guó)研究所分析師俞春梅認(rèn)為，“進(jìn)入4月份，無(wú)論是煉油和化工，S上石化都迎來(lái)盈利最佳狀態(tài)”。一方面，“石油產(chǎn)品由于3月份的提價(jià)，加上進(jìn)口時(shí)滯，預(yù)計(jì)每桶油息稅前利潤(rùn)(桶油EBIT)約6美元”；另一方面，“化工產(chǎn)品因補(bǔ)庫(kù)和需求恢復(fù)，產(chǎn)品價(jià)格逐月上漲，樹(shù)脂及塑料表現(xiàn)最為突出，部分化工品盈利已達(dá)歷史較好水平”。
不過(guò)，由于S上石化較H股大幅溢價(jià)，中金公司的一季報(bào)點(diǎn)評(píng)中，將A股評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“回避”，其分析師張金濤認(rèn)為，由于化工行業(yè)處于下行周期，“預(yù)計(jì)公司未來(lái)的盈利低于正常水平，目前2009年較樂(lè)觀的每股盈利預(yù)測(cè)仍無(wú)法支撐當(dāng)前股價(jià)”。4月20日，S上石化收于7.54元。
后期業(yè)績(jī)?nèi)钥皯n(yōu)
盡管S上石化上半年扭虧，對(duì)于公司今年全年乃至明年的業(yè)績(jī)，機(jī)構(gòu)卻不看好。
香港聯(lián)交所的資料顯示，6月2日，新加坡政府投資公司(GIC)以2.893港元的均價(jià)，減持上海石化H股計(jì)506萬(wàn)股，持股數(shù)量從5.02%降至4.8%。
3天后，4月初看好上海石化H股的外資投行高盛，在研究報(bào)告中將對(duì)上海石化H股從“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)調(diào)為“賣(mài)出”，并加入“強(qiáng)力賣(mài)出”名單。
相應(yīng)的是，上海石化H股從5月27日觸及3.1港元高點(diǎn)后，開(kāi)始一路下跌，6月后，更出現(xiàn)罕見(jiàn)6連陰，最低跌至2.51港元。
高盛認(rèn)為，“包括國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)、一季度盈利好轉(zhuǎn)及石化行業(yè)振興規(guī)劃細(xì)節(jié)公布等大部分利好因素，已體現(xiàn)在股價(jià)中”。
其分析師認(rèn)為，因化工業(yè)務(wù)比重較大，上海石化可能成為行業(yè)內(nèi)極少數(shù)幾家2010年預(yù)期盈利將出現(xiàn)同比下降的企業(yè)之一。
促成這一看法最重要的因素是，包括高盛在內(nèi)的眾多研究機(jī)構(gòu)，對(duì)此后半年甚至一兩年內(nèi)的化工行業(yè)周期，持悲觀看法，而中東地區(qū)新的低成本石化產(chǎn)能的投產(chǎn)，會(huì)使化工行業(yè)開(kāi)工率出現(xiàn)下降趨勢(shì)。
中金公司的測(cè)算顯示，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)，中東和亞洲化工業(yè)務(wù)將有大量產(chǎn)能釋放，分別為1399萬(wàn)噸和1000萬(wàn)噸，化工毛利面臨較大壓力。
煉油業(yè)務(wù)方面，國(guó)際原油價(jià)格并沒(méi)有維持每桶50美元附近運(yùn)行；5月以來(lái)，油價(jià)一路攀升，截至6月11日，已漲至每桶72美元，這意味著近期采購(gòu)原油的煉油企業(yè)成本將再次被提高。
“今年初，盡管原油價(jià)格低位運(yùn)行，給包括上海石化在內(nèi)的煉油企業(yè)降低成本，但從6月1日成品油價(jià)格提價(jià)看，整個(gè)調(diào)價(jià)過(guò)程滯后約一個(gè)月，如果下半年油價(jià)仍持續(xù)緩慢上漲，那么滯后效應(yīng)還會(huì)吃掉煉油企業(yè)部分利潤(rùn)。”一位總部位于上海的基金公司石化行業(yè)研究員告訴記者。
俞春梅認(rèn)為，2010年上海世博會(huì)可能參照北京奧運(yùn)會(huì)，試行歐四排放標(biāo)準(zhǔn)，這有望成為S上石化提升煉油附加值的契機(jī)。目前，公司已開(kāi)工建設(shè)年產(chǎn)50萬(wàn)噸的催化汽油選擇性加氫脫硫改造項(xiàng)目，“加上2007年已投產(chǎn)的330萬(wàn)噸/年柴油加氫裝置，預(yù)計(jì)2009年9月可以達(dá)到國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的清潔汽柴油投放市場(chǎng)”，而歐三到歐四成品油售價(jià)可提升約200元/噸。
對(duì)于S上石化，至今尚未完成股改也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，截至6月11日，滬深兩市尚未完成股改的上市公司約20家，包括同樣隸屬于中國(guó)石化的S儀化[7.19 2.57%](600871.SH)。
作為中國(guó)石化子公司，S上石化此前曾兩度啟動(dòng)股改，但均告失敗；5月22日的公告中，S上石化再次重申“近一個(gè)月內(nèi)不能披露股改方案”。
市場(chǎng)普遍預(yù)期的私有化也沒(méi)有任何進(jìn)展，公司董事長(zhǎng)戎光道在4月20日的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，由于技術(shù)難度較大，目前并沒(méi)有私有化的計(jì)劃和時(shí)間表。
