2011年，是大宗商品走勢分化的一年，也是成本支撐和經(jīng)濟低迷等主導(dǎo)因素相互博弈的一年。這一年，全球大宗商品整體呈現(xiàn)戲劇性走勢。

    2008年，大宗商品市場經(jīng)歷金融風(fēng)暴，遍體鱗傷，無一幸免。

    2009年，借國家四萬億投資政策的東風(fēng)，商品再度集體由低位回暖。

    2010年，商品牛市走到巔峰，農(nóng)產(chǎn)品(11.15,0.18,1.64%)價格普漲催生出新一輪通貨膨脹。

    2011年，這是大宗商品走勢分化的一年，也是成本支撐和經(jīng)濟低迷等主導(dǎo)因素相互博弈的一年。這一年，全球大宗商品整體呈現(xiàn)戲劇性走勢：上半年信心滿滿，節(jié)節(jié)攀高；而下半年則一路俯沖，震蕩下行。

    石油社會動蕩國際油價走高

    今年是中東局勢急劇變化的一年。今年年初以來，盡管西方國家經(jīng)濟復(fù)蘇步履蹣跚導(dǎo)致其石油需求增長放慢，但受到中東北非局勢動蕩尤其是利比亞戰(zhàn)亂的巨大沖擊，國際油價仍居高難下。下半年伊朗核問題、敘利亞及埃及政局動蕩等帶來的地緣政治壓力引發(fā)市場對原油供應(yīng)的擔(dān)憂，也推動油價上漲。

    整個中東與北非的產(chǎn)油量占全球的35%，其中歐佩克成員中的8個中東產(chǎn)油國供應(yīng)量為日均2325萬桶，占?xì)W佩克產(chǎn)量的近78%，占世界總供應(yīng)量的26%以上。這一地區(qū)的局勢動蕩，造成市場對石油供應(yīng)或?qū)⒍倘钡膿?dān)憂，成為2011年國際油價上漲的重要推手，以布倫特原油期貨價格尤甚。

    2010年11月，布倫特原油期價還一直處于每桶90美元以下。突尼斯和埃及發(fā)生局勢動蕩后，2011年2月份即迅速升至每桶100美元以上。利比亞發(fā)生戰(zhàn)亂后，又一度突破每桶125美元。此后雖然有漲有跌，但布倫特油價迄今仍保持在每桶110美元上下。

    歐佩克成員國利比亞的戰(zhàn)亂導(dǎo)致其原來日產(chǎn)160萬桶的石油供應(yīng)幾近停止。如果沒有中東主要產(chǎn)油國特別是沙特阿拉伯及時提高產(chǎn)量保持市場供需平衡，世界石油市場很可能出現(xiàn)更加劇烈的價格震蕩。

    大豆多空摻雜震蕩成為常態(tài)

    相比2010年下半年農(nóng)產(chǎn)品市場的集體發(fā)力上揚，2011年國際豆類市場略顯疲乏，大部分時間處在寬幅震蕩整理之中。

    一方面，世界經(jīng)濟處于危機后的復(fù)蘇階段，經(jīng)濟增長帶動豆類需求增加；另一方面，歐洲金融市場的窘境正在向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，歐盟對豆類油脂的需求也因此出現(xiàn)下滑。此外，異常天氣的出現(xiàn)為市場提供炒作題材。

    多空摻雜情況下，2011年前八個月國內(nèi)外豆類市場表現(xiàn)為寬幅震蕩。美國大豆市場期價持續(xù)震蕩，在1260~1465美分/蒲式耳之間展開區(qū)間震蕩。同期，國內(nèi)大豆期價也持續(xù)震蕩，在4350~4750元/噸區(qū)間震蕩。

    而后，由于基本面利多因素不及宏觀面利空影響，國際大豆期價步入下跌通道。臨近12月，美國芝加哥期貨交易所大豆期貨指數(shù)一度下探1100美分/蒲式耳一線。與此不同，國內(nèi)大豆價格在托市政策支撐下走勢較為平穩(wěn)。第四季度以來，大連商品交易所(微博)大豆期價在4200~4400元/噸的區(qū)間震蕩。

    煤炭進(jìn)口創(chuàng)高出口繼續(xù)下滑

    2011年上半年，我國煤炭進(jìn)口先降后升，成功實現(xiàn)V型反彈，下半年，煤炭進(jìn)口始終保持高位運行態(tài)勢。預(yù)計全年煤炭進(jìn)口量將再創(chuàng)新高，達(dá)到1.7億噸左右，同比增長約3.4%。

    與進(jìn)口相反，煤炭出口先升后降，整體始終低位運行，全年煤炭出口總量繼續(xù)下滑。預(yù)計全年煤炭出口量可能會不足1500萬噸，同比下降21%以上。

    2011年是“十二五”開局之年，各地發(fā)展熱情高漲，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)快速增長，受此影響，電力、鋼鐵、水泥、玻璃、合成氨等主要高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量均保持了較快增長勢頭，煤炭需求繼續(xù)保持旺盛態(tài)勢。

    煤炭價格整體震蕩走高。今年以來沿海地區(qū)動力煤價格呈現(xiàn)明顯震蕩上揚態(tài)勢，全年仍可以稱之為“旺季不旺、淡季不淡”。截至到12月7日，環(huán)渤海5500大卡動力煤平均價格為840元/噸，與年初相比，每噸上漲61元，累計漲幅為7.83%。

    稀土整頓加力價格先漲后跌

    在即將翻過的2011年，稀土無疑是本年度當(dāng)之無愧的主角。稀土價格更是像過山車，經(jīng)歷了暴漲暴跌。

    今年上半年，稀土價格瘋狂上漲，稀土價格在2009年至2010年間保持著穩(wěn)定，而在今年4月出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。金屬鏑最高漲幅達(dá)715.79%，金屬釹漲幅高達(dá)429.41%。

    行業(yè)整頓加力是推動稀土價格大幅上漲的因素之一。2月16日，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署整頓稀土行業(yè)相關(guān)政策；4月1日，稀土礦資源稅稅額標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)；5月19日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》。隨著一系列整頓措施的出臺，稀土價格大幅上漲，對下游節(jié)能環(huán)保及新能源產(chǎn)業(yè)造成較大沖擊。

    而進(jìn)入七月中下旬，稀土品種一路走跌，多數(shù)產(chǎn)品回落到五月份水平。氧化鏑最高曾觸及1310萬元/噸，比年初148萬元/噸高出783%，而現(xiàn)在的價位為年初的399%。

    銅動力消褪一路震蕩下行

    2009年初至2011年2月，銅價從金融海嘯的低谷重回危機前的高點，部分大宗商品甚至超過危機前高點。主要因素為以下兩個方面：一是為了應(yīng)對金融海嘯給經(jīng)濟帶來的沖擊，導(dǎo)致通脹預(yù)期大漲，銅由于其供應(yīng)偏緊、應(yīng)用廣泛、易保存、單價高，被市場作為重要的抗通脹保值工具；二是隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，市場對大宗商品的需求看好。

    2月份后，銅價一路震蕩下行。首先，隨著通脹的不斷走高，全球流動性開始收緊或者寬松政策停滯，而中國則是進(jìn)入緊縮周期最早的核心經(jīng)濟體。其次，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇步伐遲緩，特別是歐洲在債務(wù)危機的拖累下大有重回衰退之勢；中國經(jīng)濟在持續(xù)的緊縮下穩(wěn)步回落，但有可能因房地產(chǎn)行業(yè)快速下滑而有較明顯的走弱。再次，歐債危機的蔓延也令市場擔(dān)心其演化為新一輪的金融危機。

    棉花“熊”途漫漫依賴收儲托底

    2011年國內(nèi)棉花現(xiàn)貨、期貨價格于第一季度沖高創(chuàng)下年內(nèi)高點之后步入漫漫熊途，至10月中下旬觸及國家臨時收儲備預(yù)案公布的19800元/噸托底價方才進(jìn)入震蕩筑底階段。

    1月~2月中期，供不應(yīng)求是主基調(diào)，加之臨近春節(jié)炒作下游紡織企業(yè)的補庫需求，鄭棉期價在2011年2月份再次創(chuàng)出新高，主力1109合約達(dá)到34870元/噸的歷史高點。期價在創(chuàng)出新高后，高棉價對需求的抑制作用開始顯現(xiàn)。鄭棉于2月份見頂之后便開始一路震蕩下跌。

    出于保護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈的初衷，政府在4月份開始干預(yù)市場，出臺了新年度的收儲政策，但規(guī)定的19800元/噸的收儲價在當(dāng)時28000元/噸期價下，被市場解讀為利空，加大了期價下跌的壓力。期價的跌勢一直持續(xù)到9月份開始收儲，期價也跌到了2萬元/噸附近，在收儲價格上方并且靠近收儲價格的位置。此后雖然棉花基本面仍舊疲軟，但在收儲價格的支撐下，鄭棉期價持續(xù)運行在窄幅震蕩區(qū)間內(nèi)。

    鐵礦石艱難前行金九銀十遇冷

    2011年的鐵礦石市場表現(xiàn)較去年相對緩和了許多，63.5%的印度粉礦外盤價格在180美元關(guān)口支撐作用較強。截止到國慶節(jié)前，每噸基本在170~180美元區(qū)間內(nèi)波動。

    不過國慶節(jié)后，“金九銀十”給所有商家爆出了一個冷門，“金九”未至，“銀十”更是讓貿(mào)易商提前體會到了市場“嚴(yán)冬”的酷寒。進(jìn)口礦在鋼材市場表現(xiàn)疲軟的前提下，經(jīng)過了一段時間的逆勢上揚，從9月中旬開始轉(zhuǎn)入下行通道，一路狂瀉至11月初的130美元/噸附近，不到兩月跌幅在60美元/噸左右，市場成交及其慘淡，部分前期存貨較多商家在此輪下跌中損失慘重。

    縱觀今年的鐵礦石市場行情，從價格表現(xiàn)來情況看，大致可以分為四個階段，1月~5月底為震蕩波動期；6月~9月中下旬為窄幅盤整期，9月下旬~10月底為大幅下滑期，10月初至今尚在謹(jǐn)慎觀望中艱難進(jìn)行。

    黃金逆市走強變現(xiàn)依然靚麗

    回顧2011年，黃金是走勢最好的大宗商品之一。今年歐美債務(wù)危機席卷全球商品市場，避險需求急劇攀升，拉動黃金迎來一波大牛市，最高時2011年8月22日達(dá)到1889美元/盎司。

    但2011年國際現(xiàn)貨金價振幅要超過2010年，波動比較大，歐債危機與流動性因素交織影響市場，且市場在不用時間關(guān)注的影響因素明顯不同。5月份前，金價維持類似2010年的穩(wěn)健牛市陽春行情；6月金市與年初1月金市一樣，呈現(xiàn)出良性調(diào)整的秋意；7、8月金市熾熱似火；9月稍適慣性沖高后遭遇急速大幅下跌的嚴(yán)寒；第四季度金價在秋冬中跌宕起伏。

    不過，相對于2011年疲軟的大宗商品及股市，黃金的表現(xiàn)依然算得上靚麗。

    玉米供需趨松期現(xiàn)價格背離

    自2009年以來，我國玉米市場一直呈現(xiàn)偏緊的供需格局，然而2011/12年度國內(nèi)玉米豐產(chǎn)形勢明朗，國內(nèi)玉米市場出現(xiàn)供需急轉(zhuǎn)。

    由于國內(nèi)玉米大豐產(chǎn)，進(jìn)口大幅增加以及其他品種替代量創(chuàng)新高，玉米出現(xiàn)供大于求局面，逆轉(zhuǎn)連續(xù)兩年庫存大減之勢。基本面亟待價值回歸。但國家出于保護(hù)農(nóng)民利益的目的再次強力托市，使得玉米出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。

    今年玉米市場另一個顯著特點是，期貨和現(xiàn)貨價格一度發(fā)生了較大程度的背離。年初市場曾經(jīng)普遍看好今年的玉米行情，實際上在偏緊的供求關(guān)系驅(qū)動下現(xiàn)貨價格的漲勢確實從年初一直延續(xù)2010/11市場年度末，但期貨價格則在年初創(chuàng)下歷史高點后就開始了漫漫跌勢。10月下旬以來玉米價格連續(xù)下跌，部分地區(qū)農(nóng)民賣糧積極性受到一定抑制，但是壓力也在逐漸加大。農(nóng)戶還貸、春節(jié)前變現(xiàn)需求比較大，賣糧需求隨時可能涌現(xiàn)。

    白糖變動頻繁中間漲兩頭跌

    伴隨著春節(jié)采購高峰的結(jié)束，2011年初糖市開始變得冷清。前期減產(chǎn)預(yù)期的利好逐漸在糖價走高的過程中消化完畢，發(fā)改委的連續(xù)拋儲以及龐大的進(jìn)口利潤造成的進(jìn)口糖不斷到港都對糖市構(gòu)成壓力，高企的糖價在一片懷疑聲中悄然回落。隨后多頭借下游企業(yè)提前采購的契機開始拉升，也由此助推了一輪結(jié)構(gòu)性牛市行情。“五一”小長假之后，多數(shù)中間商仍強烈看好夏季消費，因此提前進(jìn)行夏季的備貨活動，而此時糖廠與中間商出貨意愿都不強烈，期待以囤糖的形式來獲取時間溢價，因此從5月初開始鄭糖重新回到上升通道，當(dāng)時主力1201合約一度創(chuàng)下7537點的歷史新高。國儲5月~8月期間累計拋售70萬噸儲備糖，市場進(jìn)入最后的瘋狂期。

    9月之后，歐債危機接連爆發(fā)，所有大宗商品聯(lián)袂下跌，原本處于高位的糖市亦難獨善其身，11月初開始，伴隨著宏觀經(jīng)濟疲軟投資者信心受挫等因素，下跌通道再度開啟。