7月10日下午，國(guó)家發(fā)改委宣布將在次日下調(diào)汽柴油零售價(jià)格，這一提前公布消息的做法透露出年內(nèi)將推出新定價(jià)機(jī)制的可能性。

　　油價(jià)下調(diào)利好交運(yùn)行業(yè)

此次油價(jià)下調(diào)幅度雖遠(yuǎn)低于國(guó)外，但連續(xù)三次下調(diào)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有較明顯促進(jìn)作用。6月CPI降至2.2%，成品油下調(diào)將有助于進(jìn)一步拉低物價(jià)，為新刺激政策出臺(tái)提供空間，這對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)良性發(fā)展將形成利好。

就行業(yè)而言，本次油價(jià)的下調(diào)對(duì)于交運(yùn)、汽車和農(nóng)業(yè)、發(fā)電等行業(yè)有明顯支撐，但利空石油和精煉板塊。交運(yùn)行業(yè)應(yīng)是其中受惠最為明顯的，考慮目前燃油在國(guó)內(nèi)交運(yùn)行業(yè)的成本中約占20%～30%，此次下調(diào)幅度逾4%可給交運(yùn)行業(yè)的相關(guān)子行業(yè)帶來約0.8%～1.2%不等幅度的成本降低；考慮到航空煤油自去年8月起價(jià)格調(diào)整權(quán)已下放至企業(yè)，在7月1日已提前下調(diào)，因而子行業(yè)航空運(yùn)輸板塊受此消息提振并不明顯，而股市中航空板塊近期走強(qiáng)更多地體現(xiàn)為旅游旺季到來的影響。

就汽車行業(yè)而言，從歷史上來看，汽車銷量在1～2個(gè)季度內(nèi)會(huì)受到汽油價(jià)格的影響，在連續(xù)多次同向調(diào)價(jià)之后表現(xiàn)尤為突出，國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格自2010年10月起連續(xù)4次上調(diào)，此后汽車銷量也自2011年年初起連續(xù)2個(gè)季度回落。因此，二季度以來，連續(xù)3次密集下調(diào)油價(jià)后，加之5月份國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《基本公共服務(wù)體系“十二五”規(guī)劃》亦有對(duì)小排量汽車的補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)汽車業(yè)將會(huì)受到明顯支撐。

對(duì)于農(nóng)業(yè)和發(fā)電部門而言，因燃料成本占比較低，受益相對(duì)較小，而對(duì)于石油和精煉板塊而言則形成利空。不過，由于國(guó)際油價(jià)在6月份整體跌幅較大，7月初以來成品油調(diào)價(jià)預(yù)期較高，汽柴油已呈現(xiàn)一定滯銷跡象，因此市場(chǎng)已提前消化了本次下跌的利空影響，整體影響還是有限。

提前透露的背后玄機(jī)

本次調(diào)價(jià)前，發(fā)改委提前進(jìn)行了透露，這是歷次調(diào)價(jià)的首次，也因此引發(fā)了市場(chǎng)廣泛的猜測(cè)和解讀。筆者認(rèn)為，本次下調(diào)提前透露主要出自兩個(gè)方面的考慮：其一是國(guó)際油價(jià)連續(xù)大幅回落，遠(yuǎn)超4%的區(qū)間，即便油價(jià)快速反彈也不會(huì)改變調(diào)價(jià)的條件，故調(diào)價(jià)預(yù)期較高，發(fā)改委也因此順?biāo)浦厶崆巴嘎兑员苊馐袌?chǎng)猜疑并引發(fā)社會(huì)投機(jī)；其二是在發(fā)改委3月份宣布的成品油定價(jià)機(jī)制改革中包含一點(diǎn)，即在未來將由第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布指導(dǎo)油價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而由石油公司據(jù)此在一定范圍內(nèi)自行調(diào)節(jié)，類似于去年8月份以來航空煤油的調(diào)價(jià)方式。因此，在未來新機(jī)制引入后，對(duì)于通脹和經(jīng)濟(jì)等方面的考慮將較少反映于油價(jià)的調(diào)整之中，而成品油價(jià)格的調(diào)整將會(huì)更透明和規(guī)范化。發(fā)改委在本次調(diào)價(jià)中提前透露也是對(duì)于未來定價(jià)機(jī)制改革的一次試探。

發(fā)改委同時(shí)透露將在“合適的油價(jià)水平和時(shí)間點(diǎn)”推出新機(jī)制，筆者認(rèn)為在國(guó)際原油(86.78,-0.32,-0.37%)(布倫特原油)價(jià)格處于95～115美元之間都是較適合的區(qū)間，而時(shí)間點(diǎn)則可能選在國(guó)內(nèi)原油期貨上市之后。若年內(nèi)新定價(jià)機(jī)制能夠推出，未來成品油的調(diào)價(jià)將更加及時(shí)和準(zhǔn)確，將大大縮減煉油行業(yè)在油價(jià)快速上漲中承擔(dān)的虧損，繼而有助于提升整體石化板塊的估值水平。

四季度油價(jià)可能進(jìn)入新一輪上漲期

從目前國(guó)際油價(jià)走勢(shì)看，雖然伊朗和敘利亞局勢(shì)不斷發(fā)酵，但不會(huì)引發(fā)大規(guī)模武裝沖突。但中東局勢(shì)的發(fā)酵有可能會(huì)引發(fā)IEA(國(guó)際能源機(jī)構(gòu))第四次拋儲(chǔ)，伊朗態(tài)度的強(qiáng)硬也會(huì)引發(fā)沙特的持續(xù)增產(chǎn)，基于此，中東局勢(shì)在三季度很難成為油價(jià)上行的支撐。

從全球供需角度來看，美國(guó)汽油消費(fèi)旺季逐步步入尾聲，歐洲整體經(jīng)濟(jì)疲弱，預(yù)計(jì)三季度消費(fèi)仍將持續(xù)回落；中國(guó)消費(fèi)占比較低，即便經(jīng)濟(jì)探底回升，對(duì)全球原油需求貢獻(xiàn)仍有限。因此就三季度而言，全球原油消費(fèi)仍將降低，而供給將略增，故筆者預(yù)計(jì)三季度油價(jià)將維持震蕩略偏弱的格局，可能的走勢(shì)將維持于95～105美元之間。

四季度，隨著美國(guó)選情的確立，歐債危機(jī)也將面臨一個(gè)新的階段，伊朗在核問題上低頭的可能性也較大，預(yù)計(jì)隨著冬季消費(fèi)的重新增長(zhǎng)，國(guó)際油價(jià)將迎來新的反彈，年底前有望再探100美元。

基于對(duì)國(guó)際油價(jià)的整體判斷，筆者預(yù)計(jì)年內(nèi)將不會(huì)再迎來新的下調(diào)，而在四季度將會(huì)迎來新一輪上調(diào)，可能的時(shí)間點(diǎn)將在10～11月份，上調(diào)的幅度預(yù)計(jì)將在0.4～0.45元/升(93#汽油)。