最新公布的6月份全球制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。不斷向下的采購經(jīng)理人指數(shù)表明，全球制造業(yè)正集體遇冷，歐債危機對全球經(jīng)濟的外溢效應(yīng)似乎剛剛開始。

從行業(yè)本身來看，制造業(yè)的萎縮有其周期性因素。首先，歐美目前仍深陷債務(wù)危機泥潭難以自拔，后期需求不容樂觀。因此，大部分企業(yè)對原料采購持謹(jǐn)慎態(tài)度。需求不旺導(dǎo)致零售庫存對供應(yīng)商庫存消化幅度有限，企業(yè)進一步補庫存動力不足，庫存周期難以步入良性循環(huán)。其次，當(dāng)前離資本投資周期的真正啟動還較遠。資本投資周期是由利潤驅(qū)動導(dǎo)致投資擴張所帶來的經(jīng)濟周期，其平均持續(xù)時間為10年左右。由于短期內(nèi)缺乏新興技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變革來提振資本回報率，制造業(yè)進入新的固定資產(chǎn)投資周期為時尚早。

制造業(yè)萎縮的最根本問題，是全球供需失衡的深層次矛盾尚未得到有效解決。全球經(jīng)濟的潛在總產(chǎn)出和潛在需求構(gòu)成了長期負面影響。去杠桿化是每一輪危機后的必由之路。伴隨著全球經(jīng)濟由衰退走向復(fù)蘇，主要經(jīng)濟體都會經(jīng)歷3—5年的去杠桿化過程。

然而，金融危機和債務(wù)危機留下的需求缺口很難補上，美日歐現(xiàn)階段陷入了規(guī)模約為1萬億美元的總需求不足狀態(tài)。全球寄望亞洲新興市場能夠接過發(fā)達國家需求的'接力棒'，讓中國內(nèi)需成為全球經(jīng)濟復(fù)蘇的動力，但中國的消費增長不足以彌補美國消費的萎縮。中國家庭消費僅占國內(nèi)生產(chǎn)總值的35%，而美國個人消費總額約10萬億美元，差不多是中國消費總額的6—7倍。相比之下，日本和德國家庭消費的增加有一定余地。

但迄今為止，日本和德國的復(fù)蘇的動力并非來自國內(nèi)需求的擴張，而是像危機前一樣，主要依靠出口驅(qū)動增長。當(dāng)前，歐美各國似乎都希望靠政府投資啟動經(jīng)濟，然而僅靠短期刺激不可能化解長期的結(jié)構(gòu)性矛盾。若各國政府未來繼續(xù)加大投資，世界經(jīng)濟很可能將不得不面對'需求不足'與'生產(chǎn)過剩'的雙重矛盾，全球恐陷入產(chǎn)能過剩危機。