原油是整個(gè)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的上層驅(qū)動(dòng)器。由于地緣和季節(jié)支撐因素仍存在，且經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)緩和跡象，預(yù)計(jì)8月油價(jià)將繼續(xù)橫向偏強(qiáng)運(yùn)行，并持續(xù)從成本和投資者心理兩方面影響化工品價(jià)格。

很顯然，

原油是整個(gè)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的上層驅(qū)動(dòng)器。由于地緣和季節(jié)支撐因素仍存在，且經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)緩和跡象，預(yù)計(jì)8月油價(jià)將繼續(xù)橫向偏強(qiáng)運(yùn)行，并持續(xù)從成本和投資者心理兩方面影響化工品價(jià)格。而由于各化工品基本面不同，油價(jià)對(duì)其價(jià)格影響力必然會(huì)出現(xiàn)差異。

化工行業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本能力不同

橫向偏多運(yùn)行的油價(jià)，無(wú)疑使得化工產(chǎn)品獲得成本支撐，但支撐程度取決于多重因素。

從原料來(lái)看，LLDPE、PTA以及合成橡膠的上游源頭主要為原油和天然氣，而PVC除了乙烯法外還可以使用電石法生產(chǎn)，甲醇的上游原料則主要包括天然氣、煤、焦?fàn)t氣等。因此，從原料角度來(lái)看，油價(jià)波動(dòng)對(duì)PVC、甲醇的影響不如對(duì)LLDPE、PTA和合成橡膠的影響直接。

從壟斷性看，因?yàn)槭I(lǐng)域的“中間體”價(jià)格往往由生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)成本加上企業(yè)的加工利潤(rùn)報(bào)價(jià)形成，因此越靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端，其價(jià)格越具有壟斷性。最典型的是LLDPE，中石化和中石油的定價(jià)銷(xiāo)售和掛牌銷(xiāo)售對(duì)市場(chǎng)價(jià)格具有很大影響。

從進(jìn)口依存度來(lái)看，2011年，PE進(jìn)口依存度處于50%的高位；PTA進(jìn)口依存度為17.65%，而PX進(jìn)口依存度約為35%。天然橡膠進(jìn)口依存度超過(guò)80%，合成橡膠進(jìn)口依存度為30%左右。相對(duì)而言，甲醇和PVC的進(jìn)口依存度較低，目前大約分別處在25%和10%。因此，如果僅從進(jìn)口依存度看，PVC受?chē)?guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響最小。

目前各化工期貨品種的現(xiàn)貨需求也不盡相同。商用車(chē)銷(xiāo)售疲軟，橡膠下游需求依然不佳；國(guó)家對(duì)樓市嚴(yán)控大方向不變，PVC制品訂單仍將受到壓制；隨著雨水逐步減少，甲醛開(kāi)工率將緩慢增加，二甲醚也將維持強(qiáng)勢(shì)，而且成品油調(diào)漲在即，甲醇下游需求有望提升；LLDPE方面，盡管終端詢盤(pán)延續(xù)疲軟，但社會(huì)庫(kù)存相對(duì)偏低，大棚膜生產(chǎn)也將進(jìn)入旺季；PTA方面，近期下游織機(jī)負(fù)荷回升，需求旺季已經(jīng)到來(lái)。

結(jié)合上述各角度分析，當(dāng)前LLDPE的優(yōu)勢(shì)在于臨近需求旺季，以及生產(chǎn)廠家定價(jià)能力高；PTA的優(yōu)勢(shì)在于進(jìn)入需求旺季；甲醇的優(yōu)勢(shì)在于成品油價(jià)調(diào)漲在即，以及下游需求有望提升。因此，近期LLDPE、PTA以及甲醇價(jià)格均因油價(jià)堅(jiān)挺而獲得價(jià)格推力。而對(duì)于PVC和橡膠來(lái)說(shuō)，由于下游需求不濟(jì)，成本轉(zhuǎn)嫁受阻，原油價(jià)格推力僅僅體現(xiàn)為價(jià)格支撐。

油價(jià)對(duì)投資者的心理影響

能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，供求關(guān)系變化對(duì)期價(jià)的影響在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化左右，從而導(dǎo)致期貨價(jià)格頻繁波動(dòng)。尤其是原油在一段時(shí)間內(nèi)形成明顯上漲趨勢(shì)時(shí)，很容易引發(fā)化工市場(chǎng)跟漲，大量資金涌入炒作。

但是，在油價(jià)表現(xiàn)溫和時(shí)，主導(dǎo)化工品價(jià)格走勢(shì)的依然是其自身的基本面，“牛市看供給熊市看需求”的傳統(tǒng)判斷在此時(shí)繼續(xù)發(fā)揮作用。從橡膠、PVC的近期走勢(shì)看，原油只是從成本和心理方面對(duì)期價(jià)起到相對(duì)支撐作用，但卻無(wú)法推動(dòng)價(jià)格有效反彈，而沒(méi)有需求拉動(dòng)的價(jià)格走強(qiáng)終究只是曇花一現(xiàn)。

投資建議與風(fēng)險(xiǎn)因素

綜合來(lái)看，油價(jià)走穩(wěn)對(duì)近期甲醇、LLDPE、PTA形成價(jià)格推動(dòng)，而對(duì)PVC和橡膠僅僅起到支撐作用，而若油價(jià)出現(xiàn)回撤，PVC、橡膠的價(jià)格弱勢(shì)將勢(shì)必得到更加明顯的體現(xiàn)。

很顯然，化工產(chǎn)品對(duì)油價(jià)波動(dòng)的不同反應(yīng)為投資者提供了較好的跨商品價(jià)差交易機(jī)會(huì)，我們也期待原油期貨（甚至包括汽油、柴油等成品油期貨）能夠順利推出，屆時(shí)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈的投資組合方式將更加豐富，并能更好地服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈。投資者甚至可以從財(cái)務(wù)上模擬產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)操作，形成“紙質(zhì)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈”，當(dāng)原油、成品油、化工品之間的價(jià)格關(guān)系發(fā)生變化，價(jià)差交易的機(jī)會(huì)就會(huì)產(chǎn)生。因?yàn)槟茉椿んw系非常復(fù)雜，價(jià)差交易者在進(jìn)行交易時(shí)應(yīng)該仔細(xì)研究合約的細(xì)節(jié)和基礎(chǔ)的價(jià)格關(guān)系。