在9月中上旬大幅沖高后，焦炭期價陷入膠著狀態，在1420—1480區間內平臺整理了14個交易日。與8月份不同，9月份煤—焦—鋼產業鏈呈企穩回升態勢。基本面好轉在短期推升市場之后，也給后市帶來更多的懸念。但在深入分析產業背景后，我們依然可以窺探到焦炭市場后市不容樂觀的蛛絲馬跡。
現貨市場轉暖但漲幅受限
經歷漫長下跌之后，自9月第2周開始，國內焦炭現貨市場終于迎來了難得的反彈。目前，山西、河北、東北、西南等市場都經歷了一波上漲過程，幅度在20—50元/噸不等。此輪上漲主要受國家推出萬億基建投資項目引領所致，而前期的快速下跌也給市場預留下了反彈空間。
焦炭現貨市場的上漲給期貨市場提供了一定的支撐。不過，從最近兩周走勢看，盡管現貨價格繼續反彈，但期貨市場走勢相對疲軟，市場暫時陷入膠著態勢，1450元/噸的期價市場認可度較高。我們認為，短期鋼廠補庫存將繼續提振焦炭市場，10月份焦炭采購價上調的可能性較大，尚未調價的焦化企業將會與鋼廠達成協議小幅上調焦炭出廠價格。因此，10月份焦炭價格基本將以平穩為主，部分超跌資源將反彈。但由于鋼價上漲并非切實需求增加所致，焦炭價格中期走強仍存在很大的不確定性。預計焦炭期價短期行情將繼續在1400—1480元/噸箱體內振蕩，中期市場走勢仍視鋼市走勢而定。
鋼價反彈但需求平穩
9月份，受國內城市軌道交通投資加大和全球新一輪量化寬松政策出臺刺激，鋼材價格持續反彈，貿易商進貨意愿積極。從市場了解到，多數貿易商認為9月下旬鋼材銷售情況好于預期，但不同品種鋼材銷售情況有所分化。“十一”長假前，中間環節補庫存需求增強，這是鋼材銷售好轉的重要因素，若扣除該因素，市場需求總體較平穩，且與去年同期并無二樣。至于10月中上旬，貿易商心態平穩，認為銷量會保持在9月中下旬的水平上；但進入下旬后，北方市場將進入傳統消費淡季，供需矛盾加劇，鋼價可能回落。預計鋼價在短暫弱勢反彈后仍將振蕩向下。
從庫存看，國內螺紋鋼庫存水平延續2月份以來的下跌走勢，并明顯低于去年同期水平，但這并非是下游需求改善的結果，而是因鋼廠、貿易商通過低庫存高周轉率的方式控制成本風險所致。我們認為，盡管目前鋼鐵行業產能過剩嚴重，但鋼廠主動降產能意愿不足，為了維持現金周轉，鋼廠仍會繼續虧損生產。
企業減產但港口庫存攀升
天津港(600717,股吧)焦炭庫存繼續呈攀升之勢。由于鋼鐵市場極度萎靡，焦炭需求不佳，而上半年焦炭產量依然持續放大，加之出口不暢，導致天津港焦炭庫存量持續攀升。截至9月28日，天津港庫存攀升至200萬噸，表明焦炭供應依然充足，焦化行業限產保價并未改變焦炭行業的供需格局
綜合分析，10月中上旬國內焦炭期貨不會出現大幅下跌行情。但由于現貨市場反彈力度微弱，鋼材價格走強也未能得到實際需求好轉確認，焦炭期市也很難出現趨勢性上漲行情。進入10月下旬后，隨著需求旺季結束，焦炭期價將可能下跌。
