上半年天然橡膠的供應(yīng)資源增長量仍遠(yuǎn)高于汽車產(chǎn)銷增長。1-5月份天然橡膠累計進(jìn)口同比增21萬噸，這給原本已處于過剩的供求格局再添壓力，膠價也因此一路探低至14000元/噸下方。不過，從國內(nèi)外割膠成本角度看，膠價在跌至14000元/噸后，市場割膠積極性受到影響，天然橡膠產(chǎn)出增速回落的可能性將會增加。預(yù)計下半年的天然橡膠市場弱勢震蕩會是主基調(diào)，現(xiàn)貨價格的波動區(qū)間將局限在13500-18500元/噸。

　　一、天膠一季度行情回顧

　　014年上半年，天然橡膠價格繼續(xù)一路走低。現(xiàn)貨月連續(xù)最低探至13500元/噸一線，滬膠指數(shù)最低至13915元/噸。

　　供應(yīng)過剩，庫存高企，經(jīng)濟(jì)增速低迷是主導(dǎo)膠價一低再低的主要原因。從2014年1-5月份中國進(jìn)口天然橡膠125萬噸，同比增長21萬噸，這一點與2013年上半年度的天然橡膠進(jìn)口情況極為相似，行情走勢也是異曲同工。相比于30萬噸左右的天然橡膠消費增速，半年20多萬噸的進(jìn)口增長壓力是不言而喻的。不過，2014年上半年度復(fù)合膠進(jìn)口增速出現(xiàn)了停滯，這對國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)壓力又有所減輕。從成本來看，東南亞主產(chǎn)國泰國現(xiàn)貨膠價已跌至60泰銖/公斤附近，已接近其割膠成本線。而國內(nèi)膠區(qū)因天然橡膠收購價格低廉早已出現(xiàn)割膠工短缺現(xiàn)象。因此，膠價在14000元/噸下方的空間預(yù)計將會受到限制，而反彈則繼續(xù)受高庫存壓力制約。預(yù)計，下半年國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價格的波動區(qū)間會在13500-18500。

　　二、全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》新聞發(fā)布會上表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局仍然處于不均衡狀態(tài)。

　　IMF對美國2014年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測為2.8%，高于2013年的1.9%。美國是世界最發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，IMF依然認(rèn)為美國的復(fù)蘇會帶動全球復(fù)蘇。

　　在經(jīng)歷了長達(dá)6個季度的衰退后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2013年第二季度止跌回升，恢復(fù)增長。從2013年四季度的數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)有加速復(fù)蘇的跡象，主要國家GDP增速均有所提升。其中德國、法國GDP增長率分別為0.4%和0.3%，意大利也出現(xiàn)了0.1%的增長。2014年一季度，德國和法國同比分別上漲2.5%和0.7%。

　　中國、巴西、印度和俄羅斯四國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計為4.9%，比去年的4.7%增加0.2%。新興市場對于全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過三分之二，但增長勢頭弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。景氣指數(shù)方面，歐元區(qū)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合PMI指數(shù)自2013年3月份以來，呈現(xiàn)逐漸上升趨勢。根據(jù)4月份的數(shù)據(jù)，分別達(dá)到53.4、53.1和54.0，三項指標(biāo)連續(xù)9個月同時位于枯榮線上方。

　　美國非農(nóng)制造業(yè)自2013以來的波動均值在54.5，多數(shù)時間保持在55上方，說明美國經(jīng)濟(jì)的景氣指數(shù)處于良好狀態(tài)，也為美國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長奠定了較好基礎(chǔ)。相比較而言，中國制造業(yè)指數(shù)自2011年6月份以來長時間徘徊在51下方，中國經(jīng)濟(jì)弱勢盤整格局可見一斑。

　　三、全球汽車市場分析

　　3.1歐美車市恢復(fù)增長

　　成熟市場今年前5月乘用車均實現(xiàn)增長。其中，美國乘用車?yán)^續(xù)保持增長形勢，但增幅繼續(xù)放緩，而歐洲和日本市場由跌轉(zhuǎn)增。

　　今年1-5月，美國乘用車銷量累計670.88萬輛，較去年同期增長4.8%，增幅低于2013全年。2013年，美國乘用車增幅已有放緩趨勢，其原因與政府補(bǔ)助政策退出有關(guān)，銷量同比增長7.5%至1553.16萬輛，增幅低于2010至2012年的兩位數(shù)增幅。

　　歐洲市場今年1-5月乘用車終于迎來了增長形勢，終止了連續(xù)多年下跌走勢。從2009年起算，至2013年，歐洲市場乘用車銷量已連續(xù)下跌五年，其先是受美國金融危機(jī)影響，后又受歐債危機(jī)影響。而隨著歐債危機(jī)影響的逐漸減弱，歐洲今年前5月乘用車終于實現(xiàn)增長，銷量累計561.93萬輛，同比增長6.6%。

　　歐洲前四大市場銷量均實現(xiàn)增長。其中，以英國市場表現(xiàn)最佳，今年前5月乘用車銷量由94.87萬輛攀升至105.90萬輛，同比提升11.6%。而德國、法國和意大利市場均以3%-4%的增幅增長。

　　日本乘用車市場近些年呈現(xiàn)“一年降，一年增”的形勢。去年全年，日系乘用車銷量出現(xiàn)4.7%的下跌，銷量由301.47萬輛跌至287.21萬輛;而今年前5月銷量累計132.56萬輛，同比增長8.9%，其原因與去年同期由于節(jié)能車補(bǔ)貼到期，銷量下跌基數(shù)較低有關(guān)。

　　3.2新興市場中國一枝獨秀

　　新興市場中，中國今年1-5月乘用車保持快速增長形勢，銷量同比增長11.1%，由726.14萬輛攀升至806.85萬輛。

　　巴西今年1-5月乘用車銷量累計100.22萬輛，同比下跌8.3%。其原因與經(jīng)濟(jì)萎靡，稅賦居高，外加車企遭遇勞動力成本增長有關(guān);印度前5月乘用車銷量累計107.23萬輛，較去年同期的108.65萬輛微降1.3%，其中，在5月份乘用車止跌，銷量同比增長2.8%至20.80萬輛;俄羅斯汽車銷量累計103.05萬輛，同比下滑5.6%。此外，南非、泰國、阿根廷等新興市場銷量也均滑。泰國新車銷量驟降42.2%至36.71萬輛;阿根廷、土耳其乘用車分別下滑32.2%和24%，南非銷量也有6.6%的下滑。

　　2013年1-5月份，重型卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)累計產(chǎn)銷量分別為336904輛和327601輛，產(chǎn)銷同比分別累計增長10.5%和1.8%。1-5月份，中型卡車(含非完整車輛)累計產(chǎn)銷量分別為135339輛和133033輛，產(chǎn)銷同比分別累計增長13.0%和11.9%。1-5月份，輕型卡車(含非完整車輛)累計產(chǎn)銷量分別為842741輛和850152輛，產(chǎn)銷同比分別增長4.72%和3.87%。1-5月份，微型卡車(含非完整車輛)累計產(chǎn)銷量分別為245091輛和241151輛，產(chǎn)銷同比累計分別增長3.89%和0.33%。

　　2013年1-5月，國內(nèi)商用車市場擺脫了市場長期低迷徘徊的陰霾，從第二季度開始呈現(xiàn)出恢復(fù)增長之勢，尤其是客車增長趨勢顯著。特別是重型卡車從去年跌落-30%以上而今一躍為產(chǎn)銷10.5%和1.8%快速恢復(fù)性增長態(tài)勢。此外，1-5月中、輕、微卡也全面呈現(xiàn)出增長的發(fā)展趨勢。

　　四、中國汽車市場分析

　　中國市場1-5月份，汽車?yán)塾嬌a(chǎn)9928036輛，同比累計增長9.37%;累計銷售9838079輛，同比累計增長8.97%。1-5月，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

　　1-5月份，乘用車?yán)塾嬌a(chǎn)8109475輛，同比累計增長11.06%;累計銷售8070135輛，同比累計增長11.13%。

　　從具體車型產(chǎn)銷情況來看，基本型乘用車(轎車)前5月累計分別產(chǎn)銷5157996輛和5157290輛，同比累計分別增長5.03%和5.38%;多功能乘用車(MPV)前5月累計產(chǎn)銷781703輛和755342輛，同比累計分別增長59.95%和56.36%;運動型多用途乘用車(SUV)前5月累計產(chǎn)銷分別達(dá)1516757輛和1498272輛，同比累計分別增長36.31%和37.54%;交叉型乘用車前5月累計產(chǎn)銷分別達(dá)653019輛和659231輛，同比累計分別下降17.24%和17.09%。4.2商用車產(chǎn)銷

　　1-5月份，商用車?yán)塾嬌a(chǎn)1818561輛，同比累計增長2.42%;累計銷售1767944輛，同比累計增長0.08%。

　　從具體車型產(chǎn)銷情況來看，客車前5月個月累計產(chǎn)銷193748輛和197732輛，產(chǎn)銷量同比累計分別增長5.97%和8.76%;貨車前5個月累計產(chǎn)銷1216308輛和1192921輛，同比累計下降分別為1.86%和3.84%;半掛牽引車前5個月累計產(chǎn)銷124784輛和117629輛，產(chǎn)銷量同比分別增長22.07%和20.51%;客車非完整車輛前5個月累計產(chǎn)銷29073輛和29023輛，產(chǎn)銷量分別下滑10.99%和11.48%;貨車非完整車輛前5個月累計產(chǎn)銷254648輛和230639輛，同比累計增長分別為16.52%和7.88%。

　　五、中國橡膠資源供應(yīng)分析

　　據(jù)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)，2014年1-5月，我國累計進(jìn)口天然橡膠(包括膠乳)125萬噸，與去年同期相比增長21萬噸，同比增幅20.2%。2014年1-5月，我國累計進(jìn)口復(fù)合橡膠58.7萬噸，較上年同期減少9.1萬噸，同比降幅13.4%。

　　截止2014年6月27日，上海期貨交易所天然橡膠的庫存量為148998噸，與去年同期比較增加了3.5萬余噸。截止6月13日，青島保稅倉庫的天然橡膠庫存量約為26.1萬噸，較去年同期增加7萬噸。

　　六、期現(xiàn)結(jié)構(gòu)與內(nèi)外價差比較

　　從價差結(jié)構(gòu)看，當(dāng)前國內(nèi)天然橡膠市場現(xiàn)貨處于貼水結(jié)構(gòu)，說明現(xiàn)貨壓力較大。與東京膠比較，雖然東京膠價格表現(xiàn)相對堅挺，若剔除匯率因素，則中國市場的期貨膠價格仍要略強(qiáng)于東京膠價格。

　　七、后市展望

　　宏觀方面：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對全球經(jīng)濟(jì)的增長處于領(lǐng)導(dǎo)地位，歐洲經(jīng)濟(jì)逐漸走出衰退泥淖，新興市場經(jīng)濟(jì)增長則面臨諸多挑戰(zhàn)。中國新一屆政府班子組建后，經(jīng)濟(jì)政策的基調(diào)逐漸轉(zhuǎn)為微調(diào)，經(jīng)濟(jì)軟著陸傾向明顯，這對工業(yè)品價格的推動作用顯著減弱。

　　供需方面：全球車市的需求增長點集中在美國、歐洲和中國市場。由于中國車市需求增長空間接近飽和，后市輪胎需求對存量車的換胎需求依賴將會逐步提高，天然橡膠消費增速趨向平穩(wěn)。由于全球天然橡膠割膠面積處于歷史高位，預(yù)計在2016年之前天然橡膠的產(chǎn)出仍會高于終端需求，這對天然橡膠價格的反彈構(gòu)成阻力。

　　受成本支撐，東南亞主產(chǎn)國泰國的膠價在60泰銖/公斤的下方空間已經(jīng)非常有限，而國內(nèi)14000元/噸的下方空間也同樣狹小。

　　預(yù)計下半年國內(nèi)天然橡膠市場仍會在14000元/噸附近盤整筑底，反彈高度則難超越18500元/噸。

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