????胡夢怡
????2020年,受新型冠狀肺炎疫情影響,全球經濟持續低迷,油價低位震蕩、煉油和化工毛利下降,殼牌業績遭遇重挫。上半年兩個季度均出現虧損,營業收入和歸屬母公司凈利潤在二季度雙雙跌入谷底,主要受資產大幅減值173.78億美元等影響。三季度,殼牌業績略有回升,實現營業收入440.21億美元,同比下降49.2%;歸屬母公司凈利潤為4.89億美元,同比下降91.7%,而二季度為虧損181.31億美元;市值為971.63億美元,較上年同期縮水近2/3(見圖1)。分板塊看,天然氣一體化業務虧損1.51億美元;上游業務(不包括天然氣一體化)虧損11.10億美元;煉油與營銷業務CCS利潤為20.92億美元,同比下降11.4%;化工業務CCS利潤為1.31億美元,同比下降37.9%。
????面對低油價常態化預期及在2050年前實現其凈零排放目標,殼牌調整戰略重點,采取多種手段優化現金流和資產組合,進一步精簡上游傳統油氣業務和下游業務,強調煉化一體化統籌發展,同時強化天然氣一體化業務發展,努力實現關鍵市場和行業的脫碳,并大力促進生物燃料、氫能等低碳和可再生能源的商業化應用。
????擴大低碳和可再生能源業務布局
????近期,殼牌CEO范伯登表示,公司不再是一家油氣公司,而是一家能源轉型公司。同時更新戰略,明確將天然氣一體化、化工和油品業務作為公司的轉型業務,將市場營銷、電力、氫氣、生物燃料作為公司的增長業務,并稱其為能源的未來。????
事實上,殼牌近幾年一直致力于天然氣業務的培育發展,2015年大舉收購BG集團,2016年初將天然氣一體化與新能源組合為單一業務單元,目前其天然氣業務收入和資產均已超過原油。2016~2019年間,殼牌通過斥資約23億美元直接投資、兼并購等方式進入光電、風電、碳捕集、充電樁等業務,還曾在2016年制定了一個遠大目標,即2020年在清潔能源項目上投資40億~60億美元。足以顯示其早已有轉型的計劃,且決心之大。
????今年,殼牌除了繼續在歐洲境內推進低碳和可再生能源業務布局,又陸續進軍印度、卡塔爾、澳大利亞、美國及北極地區。在土耳其、德國開設新的LNG加氣站,并宣布到2022年底將其在德國的LNG加氣站網點擴大到40個;計劃在德國Rhineland煉廠新建一座10萬噸的LNG工廠,建立一個完整的以液化生物甲烷為基礎的LNG供應鏈;與Eneco合作贏得荷蘭海上風電場投標;與印度伊諾克斯開展LNG合作;宣布收購澳大利亞環境服務公司Select Carbon等。另外,殼牌與BP、埃尼、挪威國油、道達爾和英國國家電網公司聯合成立了North Endurance合資公司,旨在開發英國北海的海上二氧化碳運輸和儲存基礎設施,將使英國近一半的工業排放脫碳。
????殼牌表示,到21世紀中葉,盡管天然氣仍將在公司油氣資產組合中保持較高比例,但同時會力爭提高綠色能源(例如氫氣、合成甲烷、生物質甲烷)的產量。屆時,公司業務收入中天然氣將占50%、石油占30%、綠色能源占20%。
????加大資產優化力度,加速剝離非核心資產
????為在低油價情況下增強業務彈性和財務實力,殼牌在對低碳和可再生能源項目投資做“加法”的同時,不得不對傳統業務的投資做“減法”。
????繼2016~2018年成功剝離300億美元資產計劃,殼牌承諾在2019~2020年剝離超100億美元資產。截至2020年11月,殼牌已剝離近80億美元資產,其中超過一半(約40億美元)都是美國的中游資產。
????殼牌決定精簡其上游業務,今年被剝離的近20億美元上游資產基本都在美國。未來,公司將專注巴西、文萊、墨西哥灣(美國/墨西哥)、哈薩克斯坦、馬來西亞、尼日利亞、阿曼、美國二疊紀盆地和英國北海等9大核心區域。近期,殼牌決定深入探索之前幾乎沒有進行過勘探活動的墨西哥灣超深水區塊,該區塊距離任何現有基礎設施都很遠,在技術上具有挑戰性,附近還有一個區塊也是由殼牌擔任作業者;將與俄氣組建合資公司,共同開發北極油氣資源。
????同時,殼牌重塑其煉油業務,朝著更聚焦、更智能的煉油業務組合方向發展,將煉油業務進一步與貿易、市場營銷和化工業務進行整合,而化工業務的增長將轉向性能更好的產品及可回收原料。到2025年,殼牌煉廠數量將從14家減到6家,只保留美國得克薩斯州的Deer Park煉廠、路易斯安那州的Norco煉廠、荷蘭的Pernis煉廠、新加坡的Pulau Bukom煉廠、德國的Rheinland煉廠和加拿大的Scotford煉廠。未來,這6家煉廠將與化工裝置組成煉化一體化園區,并與生物燃料、氫燃料、合成燃料等結合得更加緊密。針對另外8家煉廠,殼牌將采取剝離、轉換為終端、直接關閉等方式進行處理。今年已有20億美元下游資產被剝離,其中美國和沙特幾乎各占一半。
????其他近期將被剝離的資產包括:埃及陸上資產(估值3.6億~4.4億美元)、美國阿拉斯加陸上租賃權、印度尼西亞的Abadi LNG(估值4.32億~5.76億美元)、菲律賓Malampaya天然氣項目(估值4.16億~6.24億美元)、澳大利亞昆士蘭Curtis的LNG加工廠、多家煉廠,以及挪威的Gasnor運輸公司股權。
????為在2050年前實現其凈零排放目標,殼牌在年底即將公布的轉型計劃將以更簡單、更有效的方式從公司傳統業務中抓住中心業務,除了重塑和重新設計資產組合以外,還將根據需要調整規模,創新公司未來的商業模式。
????減少支出降低成本以渡過難關
????今年以來,殼牌大幅削減資本支出與運營成本以應對面臨的困難形勢。自2020年一季度起,資本支出大幅下降。其最新發布的三季度資本支出總額為37.37億美元,同比下降38.7%,其中上游(不包括天然氣一體化)業務降幅最大,是上年同期的一半不到,而天然氣一體化業務支出同比有所回升。
????今年以來,殼牌先后宣布退出美國查爾斯湖LNG項目,推遲北海Cambo油田、Jackdar天然氣田開發項目、澳大利亞的Prelude LNG項目復產及英國Shearwater改造項目,并完成美國的Appalachia頁巖氣剝離交易。
????2020年一季度,殼牌宣布未來12個月內(到2021年一季度)將每年基礎運營成本削減30億~40億美元,其中上游部門成本將被削減30%~40%。同時,大幅減少運營資金,到2022年底前將裁員7000~9000人,包括今年自愿離職的1500人。加上之前提到的削減50億美元資本支出計劃,預計將為殼牌在稅前貢獻80億~90億美元的自由現金流。
????殼牌還削減其全球最大煉廠新加坡Pulau Bukom煉廠產能,并將在未來三年內裁員500人,占目前員工總數的38%。并且逐步改變煉廠配置,從以原油、燃料為主的產品加工轉向新的低碳價值鏈生產。另外,公司也在考慮對天然氣一體化業務和下游業務進行減產。
????近期,殼牌推出了可以顯著提高從天然氣中生產藍氫和碳捕獲、利用和存儲能力的藍氫工藝。與目前市場上最好的工藝相比,殼牌的新工藝可以降低22%的平準化氫成本,為煉廠創造價值。
????調整股票市場操作 提升投資者信息
????2020年一季度,殼牌將股息從0.47美元/股大幅下調66%至0.16美元/股,這是公司自二戰以來首次削減股息。一般來說,每股現金股利代表公司向外界傳遞公司質量的信號,自2014年油價大幅下跌以來,殼牌一直保持著穩定的每季度每股股息為0.47美元。雖然殼牌歷史上極其看中穩定的股利政策,但如果公司經營業績持續低迷,長期進行超額股利支付將難以為繼,最終會因公司流動性不足而引發財務困境。今年殼牌大幅削減股息,既有對未來預期的悲觀因素,也有自身存在的問題。殼牌股價應聲下跌,目前較其每股賬面價值低約1/3,是20年來的最低水平,一定程度上也反映了投資者對公司預期的擔憂。
????另外,公司董事會決定在完成當前的股票回購后,不再繼續進行下一輪股票回購計劃。股票回購計劃一般與公司業務同向變化。殼牌在2015年的股票回購計劃為4.09億美元,2016年與2017年無股票回購計劃,2018年為39.47億美元,2019年為101.88億美元。
????為提升投資者對公司未來發展的信心,殼牌于10月底發布了新的現金分配計劃。提出將新的債務降低目標從目前735億美元調整至650億美元,并在此基礎上,將運營現金流的20%~30%分配給股東,同時將三季度股息提高4%至16.65美分/股,表明公司整體情況正在向好發展。
????(作者單位:經濟技術研究院)