陳 揚

　　投資者關系管理（IRM）是公司通過與資本市場溝通，增進投資者對公司的了解和認同，進而實現(xiàn)公司價值最大化的戰(zhàn)略管理行為，是公司治理現(xiàn)代化的重要內容。良好的投資者關系有助于建立投資者對公司和管理層的信任和理解，提升公司治理水平、維護公司的資本市場形象，改善公司股東結構、增強股票流動性，降低融資成本，進而提升公司的可持續(xù)發(fā)展能力并最終實現(xiàn)公司股東價值的最大化。

　　隨著國內資本市場改革的持續(xù)深化及中國證券市場的規(guī)范和發(fā)展，我國監(jiān)管部門更注重提升上市公司治理、完善信息披露和投資者溝通制度。2020年，新《證券法》實施、國務院出臺《關于進一步提高上市公司質量的意見》，對上市公司的投資者關系管理工作提出更高要求。

　　國內上市公司投資者關系管理現(xiàn)狀

　　目前，全球資本市場主要存在兩種股票發(fā)行制度：核準制和注冊制。近年來，隨著我國資本市場的快速發(fā)展，我國證券市場逐漸采用核準制和注冊制并行的股票發(fā)行方式。注冊制具有低成本和高效率的優(yōu)勢，可以幫助公司快速實現(xiàn)上市，但要求上市公司利用IRM向市場反映公司的運營情況，并不斷提高與資本市場的互動水平。

　　與歐美發(fā)達國家完善的資本市場體系和成熟的投資者關系管理體制相比，我國在投資者關系管理上存在一定差距，這是我國證券市場的資源稀缺、沒有完全實現(xiàn)買方市場所致。一些上市公司缺乏維護股東（特別是中小投資者）價值/利益的理念，對投資者關系管理的重視程度有待提高，同時內部投資者關系管理相關制度還較為欠缺，長遠目標還有待進一步完善。

　　此外，在實際操作層面，國內IRM工作的不足還體現(xiàn)在以下幾個方面。一是對IRM工作缺乏明晰定位。我國大多數(shù)上市公司對IRM工作投入不足，大多沒有意識到IRM工作對公司長期健康可持續(xù)發(fā)展的重要意義。二是IRM工作缺乏條例基礎。目前，我國大部分上市公司的IRM主要以單向信息披露為主，象征性的完成監(jiān)管條例以求合規(guī)合法，在面對突發(fā)新聞時無法積極主動地應對。三是IRM工作機制有待提升。大部分上市公司的IRM工作機制和方法并不完善規(guī)范，工作人員大多從事務性崗位轉來，面對復雜細致且專業(yè)度較高的投資者關系管理工作力不從心。上市公司也沒有明確的IRM人才保障機制，導致IRM人才缺乏、IRM部門形同虛設。四是IRM精準溝通有待加強。目前，很多上市公司無法根據(jù)不同類型、地域等投資者、分析師等，采取不同的溝通策略。一成不變的溝通方式嚴重影響溝通的效率和質量，且公司高層領導也未給予工作大力支持。

　　中國石化投資者關系管理模式

　　2021年，中國石化實現(xiàn)在香港、紐約、倫敦和上海四地上市滿20周年。20年來，中國石化持續(xù)受到資本市場參與者——超過10萬戶境內外機構投資者和50多萬戶個人股東的關注和監(jiān)督。為滿足資本市場需求，維護投資者和公司利益，中國石化建立健全相關制度和保障機制，探索構建了投資者關系管理新模式。

　　一是堅持“一個定位”，確定指導思想。中國石化堅持大型國有上市公司的定位，樹立對投資者高度負責的指導思想，切實維護全體股東合法權益，構建控股股東與中小股東相互尊重、和諧相處的利益共同體。同時，堅定自信地向境內外資本市場推介國有企業(yè)公司治理和改革發(fā)展成果，講好“國企故事”。2017年6月，率先在央企控股上市公司中將黨建工作要求寫入《公司章程》，通過與境外機構投資者進行大量卓有成效的溝通，在股東大會上參與表決議案的境外股東投票贊成率高達99.68%，位居大型央企上市公司首位，標桿示范作用突出。

　　二是建立“兩項制度”，奠定工作基礎。上市之初，中國石化便借鑒國際公司先進理念，結合監(jiān)管要求和公司實際，制定了《投資者關系工作制度》和《信息披露制度》，并不斷完善，為開展投資者關系工作奠定了基礎。兩項制度體現(xiàn)的主要精神：一是充分考慮境內外四地上市的復雜情況，明確了合規(guī)性、公平性和互動性的原則，規(guī)定了執(zhí)行主體、職責、工作規(guī)范等，實操性強。二是實行集中控制、全面協(xié)調、分層實施，明確歸口管理部門統(tǒng)籌規(guī)劃投資者關系工作，促進管理效能最大化。三是規(guī)定投資者關系執(zhí)行主體，包括董事長、管理層、職能部門負責人、投資者關系工作專職人員等，形成了自上而下金字塔式的組織體系。中國石化歷任董事長和總裁均重視投資者關系工作，每年出席年度、半年度業(yè)績發(fā)布會并主動與投資者溝通。

　　三是形成“三類機制”，提升質量效率。與投資者關系基礎性制度相銜接，公司在實踐中探索建立了配套的工作機制，主要包括以下三類：首先，建立PDCA工作機制。按“P計劃—D實施—C檢查—A改進”四個階段運作。第二，建立客戶經(jīng)理制。與溝通對象建立長期穩(wěn)定的良好關系，提高工作效率。第三，人才保障機制。相圍繞打造高素質、復合型投資者關系人才隊伍，公司在招聘、培訓、使用等方面精心安排，為投資者關系工作質量提升奠定了基礎。

　　四是立足“四大目標”，找準工作發(fā)力點。中國石化立足于大型國有上市公司的定位，以公司自身、股東、資本市場對投資者關系工作的需求為導向，從客觀實際出發(fā)，構建了投資者關系工作四大目標：一是維護公司公平價值，二是保護投資者權益，三是助力公司資本資金運作，四是支撐戰(zhàn)略決策。四大目標體現(xiàn)了國有上市公司的特征，為投資者關系工作找準了發(fā)力點，促進在更廣領域為企業(yè)和社會做貢獻。

　　五是運用“五問分析法”，實現(xiàn)精準溝通。公司運用“五問分析法”，根據(jù)不同選項組合，采用精準溝通策略。中國石化投資者關系模型將深入了解溝通對象作為“五問分析法”的主要抓手，依據(jù)“投資者畫像”定制個性化溝通策略。從投資者地域分布、投資風格、投資類型、資金管理規(guī)模、歷次溝通關注重點、溝通頻次與方式、其他信息等7個維度來勾勒投資者的特點，建立投資者數(shù)據(jù)庫并動態(tài)維護，制定投資者精準溝通策略，為重大議案審批、資本資金運作和市場預期引導提供了重要保障。

　　投資者關系管理取得良好成效

　　基于以上投資者關系管理模式并結合實際工作不斷探索和改進，中國石化的投資者關系管理取得較好成效。

　　一是切實保護了廣大投資者權益。中國石化秉持對投資者高度負責的理念，切實保護境內外投資者的知情權、參與權、收益權等合法權益。同時，致力于構建中小股東和控股股東的利益共同體，得到了股東、監(jiān)管機構和社會各界的充分肯定，管理層和投資者關系團隊獲得“最具影響力領袖”“最佳投資者關系專業(yè)人員”等多項國際重量級專業(yè)獎項。2020年5月，上交所將中國石化投資者關系工作作為“A+H股最佳案例”進行推廣。

　　二是有力促進公司治理水平提升和改革發(fā)展。中國石化主動服務投資者，主動接受資本市場監(jiān)督，增進投資者對公司的認同和信任，為公司借助資本市場發(fā)展創(chuàng)造了良好環(huán)境和廣闊空間。公司透明度的提升和負責任的態(tài)度，吸引了更多投資者投資公司并參與到公司治理中，形成良性循環(huán)，有力促進了公司治理水平的提升。上市以來，良好的投資者關系管理在公司借助資本市場深化改革、促進發(fā)展方面發(fā)揮了不可或缺的重要作用。一是助力公司實現(xiàn)了多個高估值股權融資、低成本債權融資和重大資本運作。二是充分利用資本市場獨特的前沿信息資源，及時反饋宏觀形勢、行業(yè)趨勢、監(jiān)管動態(tài)等外部環(huán)境變化，有效支撐公司戰(zhàn)略決策和管理提升。

　　三是有效維護了公司的公平價值，維護了資本市場穩(wěn)定。2020年第三方獨立機構開展的投資者滿意度調查中有84%的受訪者認為，中國石化投資者關系工作有助于提升公司價值。公司高質量的投資者關系管理，贏得了投資者信賴和良好的公司聲譽，在應對股市暴跌、公司危機事件等過程中也發(fā)揮了重要的緩沖作用，助力資本市場風險化解。

　　（作者單位：中國石化董事會辦公室）

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